央行调统司司长:我国应形成市场化的央行目标利率

央行调统司司长盛松成日前撰文表示，在利率市场化推进过程中，货币政策有效性仍遇到了挑战。我国应进一步完善货币政策传导机制，选择、培养一种能够被央行公开市场操作有效调控，又具有广泛市场影响力的利率作为央行目标利率。

他指出，当前我国货币政策调控方式和手段已有很大改进，开始以多种金融工具开展公开市场操作。但在利率市场化推进过程中，货币政策有效性仍遇到了挑战：一是市场化定价的存款替代产品迅速发展，突破了货币供应量的范围，宏观调控可能出现“按下葫芦浮起瓢”的现象；二是随着存贷款利率浮动区间的扩大，基准利率的作用将进一步弱化。

结合国际经验，盛松成认为，我国应进一步完善货币政策传导机制，形成市场化的央行目标利率，使公开市场操作有的放矢。

目前我国金融市场 上SHIBOR、CHIBOR、短期国债利率等都在利率产品定价方面发挥了重要作用。特别是SHIBOR，在浮（固）息债券、利率互换、远期利率协议、同业存款、贴现和转贴现等各类产品定价中得到了广泛的应用。但这些市场利率的中长期报价较少，难以形成完整的利率价格曲线，而真正影响总需求的恰是长期利率。

因此，盛松成建议，随着利率市场化改革的深入，我国需要选择、培养一种能够被央行公开市场操作有效调控，又具有广泛市场影响力的利率作为央行目标利率。

值得注意的是，去年两次调息后，商业银行存款利率整体上浮幅度低于预期，其中，六家大型银行活期存款均执行基准利率，而这些活期存款占金融机构全部存款余额的比重超过1/4。贷款实际执行利率由银行与客户协商确定。

盛松成认为，这种现象喜忧参半，既表明银行已有较强的自主定价能力，又反映了长期以来，我国银行信贷基本处于卖方市场，银行掌握贷款定价主导权，特别是中小企业和个人客户议价能力较弱。这与银行业市场准入条件较高、民间资本难以进入有关。

盛松成建议，要实现利率政策向实体经济的有效传导，仅仅进行价格改革、放开利率管制是不够的，还应在利率市场化的同时推进市场准入改革，扩大民间资本进入银行业，增加金融供给。这样才能真正形成充分、良性的市场竞争，改善信贷供需关系，使利率政策的调整充分、顺畅地传导到实体经济。