市场积重难返 呼唤深层次变革

来源：证券时报  作者：徐广福

上证综指11月26日收盘报1991.17点，上次报收在2000点以下还是在2009年初。自2009年8月上证综指从3478点下跌以来，中间虽然多有反复，但震荡走低的趋势一直未曾改变。管理层也做出了诸多努力，致力于完善资本市场的结构，但市场积重难返，转势很难毕其功于一役。市场需要一次深层次的变革。

自2010年始，三年来A股市场熊居各主要经济体跌幅榜首位。今年以来，虽然上证综指的波动幅度相对历史上来说，出现了大幅收敛，但是个股的惨烈程度不亚于2008年。究其原因，市场分析众说纷纭、莫衷一是，但有两点还是形成了基本共识：一是中国宏观经济高速增长，尤其是超过9%以上的超高速增长已经成为过去，7.5%左右的相对较高增长很可能持续较长时间；另外一个就是供需关系发生了显著的改变，虽然今年新增IPO项目出现了显著的萎缩，但是限售股解禁带来的增量依然很高。这两个因素都导致了过去A股市场所享受的高溢价因素消失，市场均价在一二级市场投资者成本之间趋向于均衡，并导致市场重心不断降低。

股指持续下跌，投资者情绪降至冰点。虽然出现了诸如融券和股指期货等做空工具，但都有较高的门槛，普通投资者难以参与。根据公开数据表示，98%以上的投资者账户内资产总额低于50万。融券交易的大门无法向广大中小市场参与者开放，更别说再拿出50万去开设股指期货户头。这就使得过去市场养成的单边做多的思维，继续占据中小投资者脑海。由此造成的投资行为就是只能单向祈求市场上涨，通过做多来赢取利润。

另一方面，中小投资者普遍期望能通过参与资本市场从而分享到中国经济腾飞所带来的红利，但事与愿违。由于中小投资者的投资额相对较小，所以更想以小博大或者通过频繁的操作来快速赢利，但残酷的现实是产业资本通过资本市场不断壮大，而中小投资者账户市值不断缩水。针对当前特殊的时期，更多投资者尤其是机构投资者可能都会着眼于明年市场的布局。因此通过上市公司一季报、中报和三季报的情况以及公司未来的预告来寻找一些业绩增长确定性公司就成为当前最主要的任务。但这样的工作，对于一般投资者来说相对较难。

普通投资者分析市场更多是从简单的K线走势、成交量情况甚至道听途说的消息，来决定自己的操作策略。事实上，这放大了投资失败的风险。再加上很多技术分析其实都是一个概率事件而不是一个确定性事件，导致最终的投资绩效不尽如人意。就拿市场上谈论最多的左侧交易和右侧交易来说，很多投资者都很难分辨清楚，更不用说制定相应的操作策略了。

左侧交易看起来很美，由于基数的不同，在底部拿到的筹码其获利幅度要成倍于上涨一个阶段之后才入市的筹码。但是左侧交易承担的风险也非常之大，以至于经常会出现抄底抄到半山腰的情况。事实上，左侧交易者更适合大资金或者交易心态相对成熟的个人投资者，因为对于仓位的控制和对亏损幅度的承受，应该是左侧交易者在交易之前就制定好的策略。事实上，由于普通投资者参与总额较小，具有大资金无法比拟的灵活性，最适合的方式就是熊市不做多，耐心等待市场的转强是唯一可取之路。

市场再次跌破2000点，或许是新一波下跌的开始。因此如果有反抽甚至盘中的反抽动作，都可能是降低仓位的较好选择。从中短期市场来看，在当前格局下做多就如逆水行舟。熊市中需要多观望、总结、学习、苦练基本功，正所谓磨刀不误砍柴工。 （作者单位：湘财证券）