隐性利率市场化分流股市资金

来源： 中国证券报

“年幼时，股市的敌人是邮市，邮票跌，股票涨；年少时，股市的敌人是期市，债期关门，股市井喷；后来，股市的敌人是法人股，对价成功，跃上六千。年轻时，误以为股市的敌人是房市，房限购，股照跌。如今才明白，股市遭遇的是十面埋伏，唯靠时间折磨，才能走向成熟。”

近日，海通证券首席经济学家李迅雷通过微博发表的一番观点，在市场引起强烈关注。李迅雷认为，利率市场化是导致股市长期下跌的最大原因。“为何房子限购、股票少发、通胀回落、减息、经济见底……股市还一个劲往下跌？因为随着理财产品、企业债等固收产品越来越多，利率水平被抬高了。过去一减息，债券利率马上回落，现在不同理财产品的息差拉大了；过去股市保证金有增有减，如今则一去不复返。”

李迅雷还认为，过去股民经常问，该持股过节，还是持币过节？因为没有其他投资渠道，只有两种选择。如今，投资产品太多，名义利率已不再成为参照系，股民即便不持股，也很少愿意长期持币了。

毫无疑问，资金不断撤离，是导致股市下跌的重要原因。“资金为什么要离开？答案很简单，在股市里不赚钱。”上海某证券营业部总经理对记者表示，各类理财产品对股市资金的争夺异常激烈。“现在很多客户都热衷于购买银行理财产品，有些产品时间短到只有1个月，年化收益率也就是4点多，我问客户为什么不买股票，他们反问我，银行理财保本保息，炒股可以吗？”

业内人士普遍认为，在过去，降息对于股市而言就是最大的利好，居民发现把钱放在银行不划算，不如投资股市。A股历史上出现过的多轮大牛市，都与居民储蓄大搬家息息相关。然而，由于大量银行理财、信托产品的存在，降息对股市的刺激作用大大下降。“央行下调的不过是名义利率，真实利率其实还维持在很高的水准。”某银行客户经理告诉记者，无论多长的期限，只要资金有需要，银行都有相适应的理财产品与之相匹配。“7天、14天、30天、半年、一年，各种产品我们都有，且都高于央行规定的最低利率。”

值得注意的是，在经历了2008年的全球金融海啸之后，投资者预期投资回报率明显下降。“我的很多客户都觉得一年能赚10%左右就已经很好了，他们宁可选择一定固定收益的信托产品，也不愿意把钱投在股市里，因为谁也说不清股市到底有没有见底，会不会涨起来。”一位资深券商经纪人无奈地表示，大客户配置在股市里的资金越来越少。“大户越不买，股市越跌，股市越跌，大户越不买，这完全成了一个恶性循环。我们磨破了嘴皮，也说服不了他们投资股市。”（⊙记者 钱晓涵 ○编辑 叶苗）