壹桥苗业：收购育苗场 利于苗种供给稳定

壹桥苗业：收购育苗场 利于苗种供给稳定

事件：公司原以年租金210万元，租赁4万立方米水体2年，公告后更改为租赁其中2万立方米2年，年租金105万元，另以3000万元购买建筑面积为1520万平方米（约2万立方米水体）育苗场。

此次收购和租赁的育苗场主要用于培育海参苗使用，满足自身养殖投苗需求。若按照公司现有海参苗单产水平3公斤/立方米计算，投产后每年新增海参苗12万公斤，每亩围堰投苗密度15000-20000头（假设规格200头/斤），则可满足2400-3200亩苗种需求。在条件允许下，不排除在租赁期满后，公司会继续收购其2万立方米的水体。

海参单产：上半年公司亩产266公斤，下半年单产可能会提高到或者超过300公斤/亩。单产水平是由养殖模式和水文因子等因素决定，不能以其它公司较低的单产水平，就对壹桥的单产数据产生怀疑。我们曾对山东海参养殖进行了草根调研，不同养殖模式下单产水平各异，比如青岛吊笼养殖亩产可达500公斤，日照工厂化养殖每平米可达到3.5公斤左右，水域较深的底播养殖甚至可能会低于50公斤/亩。

海参捕捞面积：公司今年可捕捞面积约3750亩左右，上半年已捕捞其中的779亩，下半年可捕捞面积约3000亩，若不出现极端天气，应该会全部捕捞完毕。根据之前投苗情况来看，2013年可捕捞面积约8000亩，预计2014年可捕捞面积为12000亩。

盈利预测与投资建议：我们从6月5日以来就一直强烈推荐，股价上涨幅度超过30%，短期回调后，长期投资价值凸显。预计2012-2014年实现销售收入3.49亿元、5.72亿元和8.09亿元，EPS分别为0.64元，1.07元和1.54元，继续给予推荐评级。

风险提示：自然灾害；海参价格低于预期。特别提示:根据东北证券（000686）‘东证3号’理财产品2012年三季度报告，截至2012年9月30日，该理财产品持有.壹桥苗业（002447）.流通股票138万股（送股后），占流通股本的1.30%。研究报告作者对于该理财产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。　　（机构来源：东北证券）