中国化学:业绩超预期

中国化学（601117）:业绩超预期

一、事件概述

10月30日，公司发布了2012年第三季度报告，1-9月公司分别实现营业总收入、归属于上市公司股东的净利润380.58亿、21.02亿元，同比分别增长33.14%、53.59%，基本每股收益0.43元。

二、分析与判断

业绩超预期，Q3继续保持高增长

继上半年业绩超预期之后，前三季度业绩再度超出市场“40%-50%”的预期。其中，第三季度单季度营收、净利润同比增速分别达到46%、61%，继第二季度之后，第三季度单季度净利润增速再次达到60%以上，也是公司第一次实现连续两个季度单季度净利润增速保持60%以上。究其原因，我们认为，主要是公司2012年初1100多亿在施项目正常推进带来的业绩爆发，该趋势将会维持。

三项费用率下降较快，净利率继续提升，盈利水平持续加强

三项费用率大幅度地下降了0.69个百分点至4.14%，从而净利率继续提升0.74个百分点至5.52%。其中，第三季度单季度三项费用率同比下降1.74个百分点，净利率同比提升0.43个百分点。

经营现金流良好，资金充足，项目资金有保障

公司前三季度每股经营活动产生的现金流量净额为0.26元，净利润收现比达到60%以上，经营现金流非常良好。同时，三季度末公司仅货币资金即达到172亿，资金充足，后续项目资金很有保障。

“十八大”后公司将进入现代煤化工项目承接高峰期，四季度或开始

目前大部分现代煤化工项目都在等候审批，当然也包括中国石化（600028）新疆到浙江的煤制气管道的配套煤制气项目。预计在“十八大”的胜利召开后，发改委和能源局将启动审批程序，届时大批的现代煤化工项目将获得批准进入招标程序，乐观地预计四季度将会出现项目进行招投标，中国化学在现代煤化工领域的垄断性优势，承接这类巨额订单的可能性非常大。

三、盈利预测与投资建议

我们上调公司盈利预测，预计2012-2014年归属于母公司股东的净利润分别为34亿、44亿、59亿，同比增长45%、29%、33%，EPS分别为0.70、0.90、1.20元。维持强烈推荐评级，目标价9.0-10.8元，对应2013年EPS、10-12倍PE。

四、风险提示

现代煤化工项目审批进度不及预期的风险，业绩低于预测的风险，市场系统性风险。（民生证券 分析师：王小勇）