二六三：为客户提供完整移动办公服务

二六三（002467）：为企业客户提供完整移动办公服务

观点:1.传统邮箱的改良与发扬公司作为国内企业级邮箱市场份额第一的提供商,一直以来专注于用户邮箱的使用与体验。此次发布的云通信产品对原有的263企业邮箱进行了智能化升级后,构成了现在全新的智能263企业邮箱,而在全新的智能263企业邮箱上面叠加了即时通信、短信、语音、电话会议、传真等通信功能和以后将增加的日程、网盘、考勤等办公系统就构成了完整的263云通信产品了。另外,作为一个开放的企业级Saas应用平台,新产品支持大量的第三方app接入。

2.云计算、移动办公和通信三者完美的结合公司此次发布的云通信新产品首次提出用4A表示的二六三云通信为企业提供的核心价值:Anytime、Anywhere、Anything和Anyway。Anytime任何时间,即时办公,这是二六三云计算集群提供电信运营商级别的稳定可靠的服务;Anywhere任何地点,移动办公,这是云通信给移动办公带来的价值;Anything任何事情、协同办公,这是二六三Saas应用统一管理平台;Anyway任何终端,随心办公,这是二六三给用户提供跨平台、跨系统的服务。这次的新产品将云通信新产品将云计算、移动办公和通信完美结合,目前在市场还属首例,通过现场演示我们认为产品性能卓越,能为企业级用户提供价格低廉、体验感完美的服务,使得用户办公彻底步入移动模式。

3.收费低廉,却能有效提高ARPU值公司传统企业邮箱每年用户支付的费用大概为200元/邮箱,每年为公司提供的利润大概为72元/邮箱。此次的云通信新产品拟定支付费用为300元/账户(包括邮箱的使用费用),其中包括120元的通信费用,如果通信费用超过120元再额外收费。可以看出,与新产品能够提供的服务相比,300元的最低收费还是非常便宜的,但是却能够使得ARPU值得到最少50%的提高。

4.3GVPN有望成为新的爆发增长点上海翰平是公司在上海的子公司,专注于通信资源转售的业务,目前主要经营DRA(公网资源转售)和VPN(专网资源转售)业务。据公司介绍,转售业务最大的利润来源来自于对于资源的超买超卖,也就是对于公司运营能力的考验。例如:每个客户向公司购买1G的资源(月结或季结),但事实上不是每个客户都能将全部资源消耗掉,而公司与运营商则实施用多少买多少(日结)。目前公司VPN是公司经营的重点,年底将完成3000站点的销售,明年预计10000个,2012年实现6300万收入、利润900万,客户平均合同期为3年。目前被市场普遍关注的3GVPN业务由于国内移动转售业务尚未开放,只能由插入VPN卡的模式解决,所以目前3GVPN只占了VPN业务的7-8%,但需要注意的是3GVPN的净利润率由于超买超卖的关系将非常高,能够达到60-70%的水平。由鼓励民资进入电信业的政策可以看出,移动转售的出台指日可待,而母公司二六三在业内具备相当的话语权,公司VPN的业务前景非常值得期待。

结论:公司云通信新产品功能强劲,目前市场上没有相似竞争产品,并且由于引入了移动办公、移动互联网的概念,使得公司享受高估值有了较为合理的基础。而上海分公司翰平与公司之间形成了较为有效的互补,未来随着3GVPN的爆发将会为公司提供较大的利润。另外公司关于美国iTalk的收购已经得到证监会的审批,未来无论是报表利润还是自身电信运营的:经验都将得到极大的提高。预计2012-2014年EPS分别为0.34元、0.67元和0.87元,对应PE32倍、16倍和12倍,维持此前“推荐”的投资评级,我们将持续关注新产品的推广情况,如果情况良好未来将提升评级。（东兴证券 王明德）