四季度5567亿解禁市值冲击单季之最 洪峰之下寻求避险攻略

李映泉 每经记者 张昊

发改委近万亿投资盛宴带来A股自2029.05点的绝地反击，但本周的市场却再度陷入艰难境地，上证指数5个交易日里竟收出4根阴线，成交量再次萎缩至千亿下方。反弹行情踌躇不前，市场信心备受打击。而A股市场一场规模巨大的解禁洪峰即将于四季度倾泄而下，5567亿元的解禁流通市值可以算得上是未来3年甚至今后数年的单季解禁压力之最！

另一方面，在近期的大宗交易市场，A股的反弹行情或许仅仅是刚刚起步，但上市公司的“大小非”们早已按捺不住减持套现的冲动。市场下跌，解禁股套现的冲劲十足；市场涨，解禁股照样出货不误，近期大宗交易的密集成交或许已经折射出前期解禁股的心态。那么，对于即将到来的四季度解禁“洪峰”，投资者又该如何回避与防范风险？《每日经济新闻》将针对四季度限售股解禁进行“逐月”扫描，以期为投资者奉献出最好的防备攻略。

合计599.24亿股解禁压力创未来数年单季之最

9月5日~6日，发改委密集的项目审批以及约万亿元的投资金额，让A股市场展开了自2029.05点的绝地反击。如今2100点已经收复，但指数踌躇不前，成交量再次萎缩，此情此景让A股投资者大受“煎熬”。更可怕的是，在即将到来的2012年第四季度，A股市场将迎来未来3年甚至数年内堪称规模最大的一场解禁洪峰，合计解禁599.24亿股，解禁流通市值更是高达5567.09亿元！

据同花顺iFinD统计显示，2012年四季度A股解禁的流通股数高达599.24亿股，较三季度有所下降，但与二季度、一季度相比，增幅仍分别达到214.16%和94%。另外从解禁市值看，截至本周三（12日），四季度解禁市值为5567.09亿元，创下至2015年末的单季解禁市值第二高的纪录。但值得注意的是，2013年三季度A股解禁市值达到10289.92亿元，其中仅农业银行的2585亿股解禁市值就高达6361亿元，如果除去农行一家的解禁市值，当季的解禁市值只有3928.54亿元，远低于2012年四季度的5567.09亿元。

另一方面，从2012年至2015年逐季比较，紧跟着的2013年一季度解禁市值4094.91亿元为未来3年的高峰之一，此外在2013年第四季度至2015年一季度，逐季的解禁市值基本维持在3000亿元上下波动，其中2015年第二季度、三季度、四季度解禁市值已缩小至1732.67亿元、1911.26亿元、279.67亿元。

由此可以预见的是，2012年四季度5567.09亿元解禁市值，远远高于今后数年逐季解禁市值，堪称未来3年之最。

解禁冲击兵临城下大宗交易泄露减持意愿

解禁不等于减持，但是面对年内近600亿股的限售股解禁量以及最大的解禁市值，其对二级市场的冲击绝对不容忽视。从近期的市场情况，尽管9月7日市场吹响了反弹的冲锋号，但上市公司大小非近期在大宗交易市场减持套现的意愿依然坚定，如9月10日至13日，两市总共发生了155笔大宗交易，涉及上百家上市公司，合计2.1亿股，成交金额24.4亿元。

由于大宗交易基本是较当日收盘价折价成交，因此在次日二级市场交易中，大宗交易买方在二级市场抛售的概率极大，这同样会对二级市场上市公司股价造成冲击。而与上述大宗交易相对应的，还有本周以来不少上市公司发布的减持公告，这似乎再次透露出股东套现的冲动。

大宗交易泄露了大小非的减持意愿，面对四季度即将到来的限售股解禁洪峰，相信A股市场将面临极大的考验。

某券商策略分析师告诉 《每日经济新闻》记者，在解禁的限售股中，大非减持的意愿并不强烈，主要担心小非投资者，尤其是民营企业股东，由于前期持股成本低廉，他们的减持意愿较为强烈。

“四季度的解禁压力在当前的行情中已经有所体现。”上述券商分析师认为，近期很多中小板及创业板公司股价表现乏力，很大程度上是考虑到即将到来的解禁洪峰，因此四季度5000多亿元的解禁市值也将会对股指的反弹造成一定的影响。

10月“打头阵”创业板开启原始股东解禁潮

即将到来的解禁洪峰已经对当前某些个股的反弹造成影响，创未来数年逐季之最的解禁市值同样会对大盘指数构成压力。在这样的背景下，《每日经济新闻》证券周刊将对四季度各个月份逐一进行“扫描”，以每个月解禁结构为线索，有针对性地筛选出相关的限售股减持风险，在洪峰之下为投资者寻求最佳的避险攻略。

10月在今年四季度解禁潮中充当“打头阵”的角色。当月的限售股解禁数量为118.94亿股，环比下降了26.75%，但相对应的解禁市值却环比增加了96.07%，达到1237.41亿元。

创业板原始股开闸引领解禁潮

据同花顺iFinD数据统计显示，10月两市共有73只个股涉及限售股解禁，共计118.94亿股解禁股。

创业板成为当月解禁股的“主战场”，将有涉及37只个股的36.06亿股限售股解禁，成为深市中最大的解禁来源。其中，以乐普医疗（300003，收盘价10.36元）的3.93亿股、爱尔眼科（300015，收盘价19.18元）的3.06亿股、神州泰岳（300002，收盘价17.82元）的2.76亿股、华谊兄弟（300027，收盘价16.63元）的2.08亿股首当其冲，且全部为首发原始股东限售股解禁。这也是自2009年10月23日创业板启动以来，市场上第一批创业板公司的原始股东解禁潮。

对此，西部证券研究员吴文认为，虽然10月底创业板将迎来解禁洪峰，但受创业板针对大股东减持披露制度逐渐完善、创业板指中期向上趋势的形成等因素影响，解禁潮将不会从根本上改变创业板的上升趋势。

相比之下，10月中小板的解禁量稍逊于创业板。当月中小板有涉及20只个股的21.11亿股限售股解禁。解禁类型以首发原始股东解禁为主，个别股票涉及股权激励限售股解禁。

而在沪深主板，少数几只个股撑起当月解禁量的“半边天”。当月深市主板有7只个股解禁，解禁量为23.43亿股。其中，嘉凯城（000918，收盘价3.54元）与徐工机械（000425，收盘价11.04元）两家解禁量就占到94.18%。沪市的9只解禁股中，仅酒钢宏兴（600307，收盘价3.17元）一家即占当月沪市解禁量的六成以上。

酒钢宏兴领衔五大解禁主力

10月解禁个股中，解禁量最高的前5只个股涉及57.45亿股的数量，占到当月解禁总量的48.3%。这前五大解禁股分别为酒钢宏兴、嘉凯城、徐工机械、中国国旅（601888，收盘价28.22元）和圣农发展（002299，收盘价12.13元）。值得警惕的是，5只个股解禁完成后，都将实现或接近全流通，扩容压力不容小觑。

酒钢宏兴10月30日有23.44亿股限售股解禁，且全部为定增机构配售限售股，这无疑是解禁的重磅角色。公开资料显示，本次解禁股全部出自公司控股股东酒钢集团3年前参与的定增，当时定增价格为5.79元/股，经过转增与分红，以最新市场价格计算，酒钢集团参与增发的部分略有盈余。

《每日经济新闻》记者电话联系了酒钢宏兴公司证代雒涛，他向记者表示，没有接到控股股东的减持通知与计划，由于公司近期正在筹划非公开发行事项，为了维护股价的稳定以及保证非公开发行的顺利进行，控股股东选择减持的可能性不大。

同样是定增配售限售股解禁的嘉凯城，将有11.91亿股限售股于10月22日解禁。以最新市场价格计算，控股股东参与的增发同样稍有盈利。本次解禁完成后，公司流通股比例将从33.96%上升至100%，面临两倍的扩容压力，控股股东若选择减持势必对股价造成影响，需要投资者警惕。

徐工机械当月的解禁量为10.15亿股，均为公司大股东徐工集团持有的股权分置限售股，占公司总股本的49.2%。对此一位分析人士表示，目前机械行业整体表现低迷，公司股价也出现了较大程度的下跌，在此情况下，作为控股方抛售的意愿可能并不强烈，但仍需投资者注意扩容对市场造成的心理影响。

作为两只首发原始股东限售股解禁的个股，中国国旅与圣农发展也将给市场带来较大压力。中国国旅10月15日解禁6.6亿股，是公司当前流通数量的3倍；圣农发展10月22日解禁5.34亿股，较公司目前3.74亿的流通盘也将有一倍以上的扩容。市场人士表示，公司原始股东持有股份的成本很低，即使在目前股价低迷的时期也有较大程度的浮盈，一旦原始股东选择抛售，对个股股价将会造成较大影响。

11月解禁潮继续扩大 环比增三成以上

根据同花顺iFinD数据统计，11月的限售股解禁数量为165.04亿股，环比增加了38.76%，解禁市值1821.07亿元，规模进一步扩大。

中小板解禁数量陡增

11月两市共有69只个股涉及限售股解禁。其中沪市主板17家、深市主板8家、中小板34家、创业板10家。从解禁股性质看，首发原始股东解禁占主要地位，达到36家。

对沪深主板而言，解禁量主要由4家公司所 “垄断”。光大银行（601818，收盘价2.73元）、长江电力（600900，收盘价6.38元）、招商证券（600999，收盘价10.37元）“三大金刚”共解禁82.67亿股，占当月沪市解禁量88.22%；而深市主板中仅华侨城A（000069，收盘价5.76元）一家解禁数量就占到一半。

当月中小板解禁数量较上月增加一倍以上，达45.19亿股，占总量的27.38%。其中不乏数亿规模的解禁，南国置业（002305，收盘价4.96元）解禁6.93亿股，为中小板解禁量之首。此外，海大集团（002311，收盘价16.45元）的5.68亿股、威创股份（002308，收盘价11.47元）的4.47亿股、洋河股份（002304，收盘价126.00元）的3.75亿股、中利科技（002309，收盘价10.08元）的2.78亿股、北新路桥（002307，收盘价6.89元）的2.23亿股、湘鄂情（002306，收盘价10.60元）的2.21亿股紧随其后，皆为首发原始股东解禁。

相比之下，当月来源于创业板的压力大幅减少，仅有涉及10只创业板个股的2.88亿股限售股解禁，除合康变频（300048，收盘价8.21元）为股权激励限售股解禁外，其他个股都是首发原始股东解禁。

防范两大解禁风险

对11月的解禁股而言，主要的风险来源于两点，分别是主板市场几家公司的天量解禁以及中小板个股的较大规模扩容。

“三大金刚”在当月解禁中无疑是最具看点的对象。其中，光大银行的37.18亿股和招商证券的21.67亿股均为首发原始股东解禁，长江电力的23.82亿股则为定增机构配售股解禁。

对于光大银行与招商证券而言，其解禁股主要由控股股东以及部分国资背景的机构所持有。而长江电力的定增配售限售股则全部在其控股股东三峡集团手中。一名研究员表示，3家企业本次解禁的限售股主要集中在具有国资背景的控股股东手中，此部分被抛售的可能性不大，但需注意解禁扩容给市场造成的心理压力。

华侨城A以11.38亿股的解禁量成为深市最高，其限售股全部来自3年前控股股东参与的定向增发。资料显示，当时定增的价格为15.16元，经过数次转增后，以最新市场价格计算，控股股东的增持尚处于亏损状态。华侨城A证代李珂晖向《每日经济新闻》记者表示，控股股东华侨城集团系国资委旗下管理，目前为止公司从未接到过其减持的通知与计划，且在去年10月期间，控股股东还进行了一次增持。

中小板的大规模扩容则值得投资者高度警惕。其中，南国置业、海大集团和威创股份3只个股作为中小板解禁的中坚力量，均存在非常大的扩容压力，海大集团和威创股份将实现全流通，南国置业也将实现99%的流通比例，较3家公司目前的流通盘来看，均扩容两倍以上。

对此，上述研究员表示，中小板当月面临的解禁压力确实不小，且绝大部分均为原始股东解禁。在当前低迷的市场环境下，原始股东由于初始成本较低而仍有较大盈利，抛售的可能性较大，投资者应当注意此类风险。

12月解禁股创四季度之最市值达2452亿元

在四季度3个月份中，12月无疑是解禁洪峰的最高潮。据同花顺iFinD统计数据，当月解禁股合计315.27亿股，环比11月、10月增幅分别达到91%、165%；解禁市值达到2464.69亿元，也远高于前两月。

中小板、创业板公司占比高

从具体的上市公司看，12月解禁的上市公司达到112家，其中沪市主板32家、深市主板4家、中小板49家、创业板27家。从解禁股性质看，首发原始股东解禁65家、股权激励解禁股为3家，股改限售股6家，29家为定向增发限售股解禁，其余为其他形式限售股解禁。

值得注意的是，当月共有4家公司解禁数量在10亿股以上，分别是中国重工(601989，收盘价5.15元)72.41亿股、中国北车（601299，收盘价3.73元）57.42亿股、河北钢铁（000709，收盘价2.46元）24.07亿股、国投电力（600886，收盘价4.27元）14.11亿股。在上述4家公司中，中国重工、中国北车均为首发原始股东解禁，河北钢铁为公开增发股东解禁，国投电力为定向增发解禁。

另外，在当月解禁的中小板公司中，新朋股份（002328，收盘价5.93元）解禁数量2.96亿股，创当月中小板限售股解禁量之最。从总体统计数据看，12月总共49家中小板公司限售股解禁，总量为35.68亿股，在当月的占比达到11.31%。

而在创业板中，钢研高纳（300034，收盘价15.43元）、金龙机电（300032，收盘价19.35元），天龙光电（300029，收盘价7.60元）解禁数量分别为1.06亿股、1亿股、9120万股，均为首发原始股东解禁，上述3家公司位于当月创业板解禁量排行的前三席。另外，当月创业板27家公司总共解禁数量为8亿股，占当月解禁数量的2.5%。

在12月限售股解禁潮中，有23家上市公司实现全流通，流通类型包括了定向增发、股改、首发原始股东解禁等。

规避三大类减持风险

面对单月最大的解禁洪峰，投资者又该如何应对呢？

在中国重工72.4亿股解禁股中，分别有全国社会保障基金理事会持有的3.19亿股，以及大股东中国船舶重工集团公司持有的69.31亿股，大股东持有的股份占95%，尽管看上去解禁数量巨大，但这样的持有结构反而不足为虑，因为央企的大股东及社保基金一般情况下基本不具有套现冲动。

“中国重工限售股解禁是一个代表。”某券商策略分析师告诉《每日经济新闻》记者，尽管首发原始股东的成本低廉，但作为央企的大股东，一般都不具有套现压力。面对12月解禁浪潮，投资者要注重防范创业板及中小板上市公司的风险。

第一类风险是基本面出现变化的情况，如业绩环比、同比出现下降，那么解禁股抛售的压力会比较大，若是定向增发的股份，即使届时二级市场价格低于当初增发价，机构投资者已经被套，恐怕也仍有套现冲动。这类公司包括中小板的ST德棉、山河智能（002097，收盘价7.66元）、三维通信（002115，收盘价7.44元）、好想你（002582，收盘价16.19元）、创业板的天龙光电等。

第二类情况是二级市场公司估值较高的上市公司，尽管在民营企业中实际控制人更看重自己的股权，对减持财富需求不大，但如果公司估值较高，这些实际控制人仍然有较强的套现冲动，这种企业在创业板公司中体现较为明显。而对于其中的职业经理人和财务投资者，相信其抛售的意愿更加强烈。这类公司如超图软件（300036，收盘价14.64元）、金龙机电、汇冠股份（300282，收盘价17.21元）等。

第三类情况是定向增发限售股解禁股份，其套现的可能性也比较强，但这类上市公司一般会有相应的利好配合出台，因此对二级市场杀伤力相对较小。