央行逆回购950亿 短期资金利率大降

每经记者  高翔  发自上海

央行昨日（9月4日）在公开市场开展了7天550亿元和14天400亿元逆回购操作，合计向市场注入流动性950亿元，中标利率分别为3.40%和3.50%。7天逆回购利率较上周四持平，而14天逆回购的利率较先前下行了5个基点。

央行在上周二通过逆回购操作向市场注入了1250亿元逆回购。本周二的资金投放力度有所减弱。不过短期市场资金利率却大幅下跌。昨日上海银行银行间同业拆放利率（Shibor）显示，7天利率下跌88.92个基点，收于2.50%；隔夜利率下跌4.25个基点，收于2.00%；14天利率下跌18.95个基点，收于3.09%。其余期限利率均持平或微跌。

在银行间市场，质押式回购短期限利率也全面下行，7天质押式回购利率下跌95个基点，收于2.49%。隔夜利率微跌了4个基点。

上周五为月末的最后一个交易日，质押式回购市场的资金面就较为宽松，也没有出现往常跨月资金难借的紧张状况。上周央行合计回笼资金850亿元，但各机构积极融出中短期资金，本周二虽然逆回购操作量有所缩小，但在资金原本就不紧张的背景下注入950亿元资金，促使短期利率出现下行。

来自道琼斯消息，央行周一早间对本周公开市场操作再度开展了包括7天、14天、28天期逆回购和28天与91天期正回购五个品种的询量。值得注意的是，28天期逆回购品种连续第二周出现在询量名单中。

中金公司分析师汪超认为，上周28天期逆回购最终虽未能实施，但也一定程度上反映了央行意图构建多期限短期公开市场操作体系来管理宏观流动性。

今年以来，央行改变了流动性管理的操作风格。先是停发了央票，放弃了传统央票回笼的方式，采用期限较短的正回购来进行资金调节。自6月21日以后，更是暂停了正回购操作，利用逆回购操作向市场注入资金。

大通证券债券分析师徐虹认为，在到期资金规模少、新增外汇占款额度低的情况下，公开市场操作已经从通过回笼来调节市场资金过渡到直接通过逆回购等向市场注资的方式来调节资金面。

央行为何不兑现市场上期盼已久的降准预期？徐虹认为，2012年M2同比增速目标为14%，7月M2实际增速13.9%，如果央行再度下调准备金率，M2增速继续放大可能给未来的通胀埋下隐患。兴业证券分析师吴峰认为，货币政策放松力度低于预期，可能的原因有：转型需求导致政策放松走老路受到约束；房价反弹、通胀反复性制约了政策放松的空间；大规模失业尚未出现。

农业银行战略规划部认为，央行迟迟不降准，主要有三方面的原因：从最近高层言论来看，决策层对经济基本面仍有信心，认为货币政策没有放松的必要；降准会强化房价继续上涨的预期，担心房地产调控功亏一篑，故投鼠忌器；央行对物价仍然保持警惕。