19家上市券商上半年净利下降16%

截至目前，除中信证券(600030)外，18家上市券商2012年中期业绩已公布完毕。WIND统计数据显示，截至6月末，18家券商合计实现营业收入283.6亿元，较去年同期下降3%；取得归属于母公司股东的净利润95.11亿元，同比缩水13%。考虑到中信证券在行业的规模，按照其7月20日发布的业绩预测统计，19家券商上半年合计实现营业收入、净利润则分别下降7%和16%。

统计显示，19家券商中，仅有东北证券、广发证券(000776)、方正证券(601901)以及宏源证券(000562)4家券商净利同比正增长，其中涨幅最大的是东北证券，由于去年自营巨亏导致业绩基数较低，今年上半年东北证券净利增幅达到38.54%。上半年净利同比下滑幅度较大的券商包括刚刚上市的西部证券，公司报告期内实现1.02亿元，同比降幅为54.88%，另外太平洋(601099)净利也较去年同期大幅缩水47.49%。国元、招商、东吴三家券商净利降幅也均超过30%。

中报成绩黯然、7月净利大幅下滑以及限售股解禁的压力下，8月27日券商股遭遇“黑色星期一”，板块全线下挫，跌幅达5.52%，广发证券更是放量跌停。28日，受转融通业务规则发布消息的影响，午后券商股迅速拉升，截至收盘，板块涨幅涨1.97%，个股普涨，国金证券(600109)股价拉升6.32%领涨，国元证券(000728)涨4.7%，宏源证券涨3.36%，中信证券涨0.49%涨幅最少；广发证券则跌4.53%垫底。

对于未来券商股的走势，中金公司认为，近期转融通启动、新三板扩容、资管业务正式松绑、中小企业私募债推出，各项创新和监管放松措施进入密集落实期，为证券公司长期盈利能力提升和业务转型奠定扎实的基础。中金表示看好券商行业中长期结构性机会。目前A股大型券商交易于1.5倍2012年市净率，中信和海通估值仅为1.3倍2012年市净率，考虑到中国证券公司极低的杠杆率，目前的估值表明市场并没有反映创新业务溢价，股价继续向下的空间较小。

不过，中金也发出风险提示，股票市场的持续下跌将带来经纪业务和自营业务双重萎缩，进而导致证券公司股价下跌。

国泰君安证券认为，创新政策密集兑现将进一步推动证券行业创新业务快速发展、长期盈利能力持续提升。同时，尽管市场存在不确定性，但在交易量和大券商估值见底的背景下，券商股已开启左侧买入的时间窗口。