每日经济新闻

    风险释放后铜价有望止跌回升

    证券时报 2012-07-25 08:56

     

    7月下旬,西班牙债务危机由银行扩散至地方政府,中国对房地产政策松动苗头的强力压制,这两大利空因素叠加时,资金纷纷抛售风险资产,铜价反弹遭遇阻力。然而,西班牙危机恶化将倒逼欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织加快救市进程。随着时间推移,国内5月份刺激性政策和欧洲救市政策的效果显现,以及国内政策的加码(投资和货币),铜价下半年正在积聚庞大的动能,反而利空释放后顺利完成了技术调整,因而铜价后市逐渐止跌回升。

    国内经济刺激政策力度将加码。国内经济继续下行,但是初步显现回升迹象。二季度7.6%的增速符合预期,消除了外界对中国经济硬着陆的担忧;基建助推固定资产投资回升,6月固定资产投资累计同比增长20.4%,较5月20.1%上升0.3个百分点。温家宝总理表示将加大政策微调力度,并暗示促进投资合理增长,这或意味后市货币政策有望进一步宽松。目前,有部分地方出现民工返乡潮提前,这暗示政策加码已经势在必行。此外,在房地产调控不动摇的情况下,基建投资力度有望加码,特别是电力和交通运输建设,这将有助于工业回稳和铜下游需求回暖。

    危机恶化倒逼救市进程加快。短期,西班牙危机扩散,西班牙银行救助计划未能化解市场的紧张。7月20日,瓦伦西亚成为第一个向西班牙中央政府求救的地方政府后,西班牙10年期国债收益率已突破7.40%,投资担心西班牙成为下一个希腊,市场发生恐慌,商品遭遇大规模抛售。

    其实,从西班牙银行救助计划本身来看,是相当正面的,商品的跌势在一定程度上被恐慌放大。而西班牙危机恶化引发欧洲新一轮危机扩散的风险较小,因欧洲的救助行动还在继续,反而在很大程度上倒逼欧盟、欧洲央行和IMF加快救市进度。

    西班牙银行业救助计划,本身有利于避免陷入如日本历史上超过10年的银行业危机,欧盟官员似乎已经设计了一个经过深思熟虑的计划,对银行逐个进行压力测试和资产质量审查,能够在很大程度上让投资者知道西班牙银行系统的问题到底有多大。

    供应相对稳定,需求缓慢回暖。首先,产量出现回升,但增速放缓。冶炼商押注下半年需求回暖,从而今年6月份检修产能并不多。中国6月精炼铜产量较上年同期增长11.6%,较上月上涨7%,至51.8万吨。1-6月期间,中国精炼铜产量累计为291.6万吨,较上年同期增长10.3%。

    其次,淘汰的落后产能加码,精铜产量难以再次提速。最近公布的淘汰落后产能的企业显示,铜冶炼任务量已超年初目标,首批分别淘汰量为70.52万吨,而年初目标分别为70万吨。

    再次,基建等投资加码。特别是电力行业投资加快,有助于7月份乃至下半年电力行业对铜需求的回暖。在铜消费比例中,电力工业所占份额最大,超越50%,首要用于电线电缆、变压器、开关、衔接件等,其中电线电缆对铜的需求量占电力工业的90%以上。

    海外库存回升和升贴水结构利于铜价反弹。从库存来看,海外铜库存一改前两个月上升势头,开始缓慢回落。数据显示,截至7月19日,LME铜库存较6月底下滑4600吨,降幅为2%,而6月29日为2012年4月24日以来的回升最高纪录水平。

    从现货升贴水和注销仓单来看,海外再现逼仓嫌疑。7月19日,LME铜现货较三个月期价升水4美元/吨,上月同期是贴水9.5美元/吨。注销仓单比例反弹明显,7月19日,LME铜全部注销仓单占库存的比例由上月的10%左右升至21.3%,其中LME在亚洲地区的注销仓单由月初的450吨跳升至31125吨,比例也由月初的0.3%攀升至12.3%。

    总之,随着政策效果发酵,欧洲救市仍在进行中,以及中国经济出现短周期回稳迹象,而经济下行已经通过前期的商品下跌消化掉了,而铜终端消费出现回暖迹象,投资加码在家,微调力度加大,新一轮降准甚至降息将不期而至,铜价有望抗跌回升。(作者系宝城期货分析师)

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