今年以来，宽幅振荡与个股的分化无疑是A股市场今年以来两个鲜明的关键词。针对未来宏观经济将如何演绎和下半年A股投资应当采取何种策略等问题，本期中证面对面特邀上海玺鸣投资总经理赵袭和上海国富投资投资总监陈海峰，就此进行深入探讨。
宏观经济在转型中筑底
主持人：两位嘉宾对当前的经济增长状况如何理解，所谓的经济底到底在哪？
陈海峰：从目前经济状况来讲，我们认为它比较像2008年下半年，经济进入去库存阶段，目前企业存货过多，但资产成本高企，需求不旺。与过去几轮经济周期相比较，这次的经济特征是内生动力不足。
目前我认为经济正在进入到寻底的过程，这个时间可能是比大家预期地要长。因为这次的调整还是由经济特征所决定，这是一个长期因素。长期来看，当前宏观经济将逐步趋稳，缓步筑底。在经济转型阶段，经济增速肯定是下滑的。
实体经济对货币依赖的下降整个都是去杠杆，资产去杠杆化过程是一个长期过程。我觉得这是必然的，而且是必须的，只有这样的话我国经济才能够更健康。
赵袭：我国经济跟全世界经济越来越紧密，全世界经济目前处于收缩期，我国经济目前也面临着瓶颈问题。去库存其实反映在重工业处于收缩期面临比较严重去库存化的问题。
现在经济结构一直在说调结构，那是因为目前我国经济找不到非常好的增长点。由于我国地方债务过高，地方财政吃紧，财政赤字也比较大，必然要进行开源节流。我国经济增速进一步下滑是没有太多悬念的，关键是幅度问题，究竟筑底周期到底多长时间现在还难以下很明确的定论。我国经济经过30年增长后，现在希望还有两位数增长是不现实的，因此增长观念要转变。
外围市场疲弱仍难扭转
主持人：前不久索罗斯在谈到欧债危机时曾经表示，欧债危机距离最后解决的时限已进入倒计时。欧盟方面也在加紧达成最终的方案，欧债危机是不是真的已到尾声？
赵袭：欧债危机就此画上句号还不能下定论。我认为，从未来看三五年全世界经济面临的最大问题还是财政赤字过高。三五年全世界央行财政赤字等很多都是围绕这个方面探讨的。这个问题不是一两年能够解决的，相当长一段时间还会有比较长的“余震”。
陈海峰：最近欧盟峰会等方面继续着手解决四个统一：欧洲范围内金融业的统一、财政统一、经济政策统一、民主制和问责机制的统一。
这四个问题当中金融的统一核心是金融监管的统一，我觉得这是比较容易达成的。像经济政策统一，也是比较容易达成的。整体来看，最近一阶段欧债大的趋势已经定了，但财政统一的问题上还需要进一步落实。不过，欧债问题核心可能还是一个政治问题。站在大国博弈角度，美国是很不愿意看到这样的情况，后续欧债问题解决过程中，也会出现很多不确定因素。
7月A股或有明显回报
主持人：回到A股市场自身的层面，应该说今年开始关于股票市场供求关系也受到了比较强烈的关注，赵袭先生怎么看？
赵袭：供求关系失衡无疑是造成A股疲弱的一个重要原因。虽然说融资是市场的重要功能，但2008年到现在整个A股在大量新股发行的同时只退市了4家公司。当前管理层在上市公司更严格的退市和优胜劣汰方面已迈出了一步，我希望管理层在执行力度上面能够拿出更大的魄力。有活水进来，有污水出去，这才是健康的市场。
主持人：对于大势研判和投资机会，两位怎么看？2132点钻石底是否会成为市场底？
陈海峰：虽然说这次经济在底部状态，底部区间可能时间比较长，而且有可能到了这个增速之后甚至还要往下走一走，但是我认为我们没有必要再担心断崖式下跌，这跟2008年的情况有所不同。
市场目前位置事实上已提前反映了过去的担忧。我觉得应该说不要太在意到底调整到什么位置，目前股指进入到相对低位，我觉得是毋庸置疑的。
在这个时候该怎样操作，我觉得有两种方法。第一种就是自下而上选择基本面的公司，如果你对这个公司非常了解，而且它确实很有投资价值。在经济已经筑底的情况下，完全可以进行自下而上的投资。第二种公募基金应用的比较多，这是在于自上而下的选股。最近一些热点板块中，白酒我认为估值实际上是比较偏高的，虽然投资者看起来增速非常好，但是这也是白酒行业的景气高点，投资者对于这个方面要有足够认识。另外，预计后期医药将会分化，而农业股板块中一些上市公司从宏观、微观角度都有支撑，可能并不会只是昙花一现的行情。
赵袭：如果说现在市场正处在触底的过程中，那么这个过程有多长时间有多大幅度是很难说清楚的。
我们更倾向于精选个股，采取自下而上的投资方式。如果宏观政策、信息面有新亮点出来，到时候再研究底部，可能更有参考价值。目前来看，我觉得可以在相当长一段时间内或者一年之内不要过多关注指数，而是深入挖掘结构性行情和赚钱机会。就短期市场来看，我认为7月份市场有可能会给投资者带来明显的回报。
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