私募高端访谈：“吃喝玩乐”是下半年投资主线

　　每经记者朱秀伟 　　我国央行不到一月两次降息，而且是非对称降息，刺激经济、稳增长的意图明显。在大盘徘徊于2200点时，央行此举被认为有救市意图。 　　包括我国央行在内，本周英国央行和欧洲央行也推出了宽松货币政策。三大央行同时降息，但全球资本市场均反应冷淡。在这背后，市场有着怎样的担心？7月行情又将何去何从？本周《每日经济新闻》邀请了海润达资本总裁仇天镝、新价值基金经理黄云轩、挺浩投资总经理康浩平以及广州私募人士黎仕禹为大家一一解答。 经济篇 经济见底或在下半年 　　NBD：我国央行不到一月两次降息，是否因为实体经济仍无起色？国内经济何时能见底? 　　仇天镝：这次我国央行降息比预期早，而且不到一月就连续两次降息，说明现在国内经济很差。今年下半年经济见底存在可能性，但我担心出现L型走势，这要看未来的政策力度。 　　黄云轩：央行降息，应该是即将公布的宏观数据或比想象中差。央行的举措更多是对经济的托底，而非救市。目前来看，实体经济确实比较差，PMI、工业增加值、中长期信贷等指标都可以看出需求不足。至于经济何时见底，我们倾向于下三季度或者四季度，要看政府的决心和政策的执行力度。 　　康浩平：连续降息说明实体经济下滑超出政府预期，也说明管理层原来过度收紧政策带来的恶果正在显现。国内经济见底的进程预期会推迟。 　　黎仕禹：降息应该是管理层判断近期的经济下滑速度超预期，提前出手干预市场以防止经济出现失控的可能。根据目前我国和全球的经济情况以及欧债的进展，估计国内经济要三季度末或者四季度才会真正见底。 非对称降息支持实体经济 　　NBD：此次采用了非对称降息的方式，央行此举的用意是什么? 　　仇天镝：不对称降息表明实体经济经营状况很艰难，只有牺牲银行利益来支持实体经济；其次就是更进一步推动利率市场化。 　　黄云轩：非对称降息主要是让银行业让利给实体经济。目前实体经济盈利微薄，而银行仍然有业绩增长。 　　黎仕禹：非对称降息说明央行要刺激实体经济的增长，稳定现在的宏观经济状况，控制金融风险。 　　NBD：普遍的观点认为未来还会有几次降准和降息，管理层是否还有其他的措施？ 　　仇天镝：只有先释放流动性救经济，然而才能带动股市上升。救经济不单靠降息降准，还要实施减税政策，其次是对节能减排、环保、科技创新等新兴产业进行补贴。最重要的是要释放政策红利进行体制改革，打破垄断，释放生产力。 　　黄云轩：我们认为年内或还有一次降息，两次降准。如果目前政策可以让经济在未来一两个季度出现见底回升迹象，那么后续动作可能就没那么大。降准降息作为货币政策，逆周期操作对实体经济肯定有正面影响。管理层手上的牌应该是比较多的，但考虑到政策后续影响，此轮对经济的调控和2008年那一轮明显不同，也是怕政策过猛带来负面影响。 　　康浩平：很多时候货币政策收紧时，股市照样狂涨；货币政策放松时，股市却迟迟不能启动，这需要累积。管理层当然还有其他办法，但我认为还是市场来解决好一些，比如新股发行。 　　黎仕禹：降准降息是为了保持经济增长的稳定性。如果管理层真的要救市，可以通过降低股市的投资成本，如各种交易税，减缓甚至暂停新股的发行等来实现。 欧债危机远未结束 　　NBD：此外，昨日欧洲央行降息25个基点，英国增500亿元的QE，但欧洲股市却纷纷收低，欧债危机是否还远未结束？对中国会产生怎样的影响？ 　　仇天镝：从多个国家和地区降息及推出QE来看，现在是救经济如救火。欧美股市不涨反跌，是因为投资者仍然对未来担忧，风险资产遭到抛售。目前，中国经济和世界经济关联性很大，世界经济衰退会影响到全球需求的减少，对中国的出口将形成压力，对我国经济是雪上加霜。 　　黄云轩：欧洲股市收低，主要是因为市场将欧央行降息解读为经济很差，不得不出台刺激措施。欧债危机还没有结束，目前的各种方案并没有解决“货币统一、财政不统一”的根源问题。 　　康浩平：欧债等危机不是一天能够解决的，但我不认为欧债、美债问题是中国股市起不来的核心原因。 　　黎仕禹：欧债危机远远未结束，起码需要一两年才能解决，因此短期货币政策并不能马上起到救市的效果。但是，全球性的降息会更大程度缓解危机对实体经济带来的伤害，对中国来说也是一种积极信号。 策略篇 7月存在小反弹的可能 　　NBD：你们的下半年的投资策略是什么？ 　　仇天镝：我们认为下半年难有传统的指数大行情出现，操作上采取轻大盘重个股的策略，重点关注消费股和科技创新板块。 　　黄云轩：我们下半年会紧盯宏观经济走势，密切关注政策的累积效应何时出现。板块方面，我们看好有业绩支撑的成长股、政策刺激累积效应利好的周期股，和估值已经非常低的蓝筹股。在操作上，我们维持中性的仓位应对震荡市，后续视宏观和政策信号决定加减仓位和相应的板块。 　　康浩平：我们继续重仓等待黎明的到来。我们不会在如此便宜的价位卖出而等待最佳买入时机，因为我们不知道什么时候是最低点，或许一个重要的投资时点已经显现。 　　黎仕禹：寻找那些半年报或者年报业绩明确高增长的潜力个股，主要瞄准医药和大消费板块。“吃喝玩乐”是一条投资主线。 　　NBD：7月是否是“翻身月”？ 　　仇天镝：7月到8月一般是中报行情，个股是有惊喜有地雷。技术上看，7月存在小反弹的可能性。 　　黄云轩：我们认为7月或许还是一个震荡市，出现趋势性的单边机会难度较大。 　　康浩平：7月至少是政策底，至少是估值底，还有这么多利好配合，或许应该收出一条月阳线。 　　黎仕禹：比较难判断，因为目前市场整体走势还是比较弱的，但是超跌后的技术反弹机会应该会有。 银行股长期仍有投资价值 　　NBD：此次非对称降息，进一步挤压了银行股的利润空间，这是否意味着史上最便宜的银行股已无投资价值？ 　　仇天镝：银行股是否具备投资价值要看投资时间长短，短期内银行股没有上涨的动力。 　　黄云轩：银行股的投资价值应该从长远来看，中国经济仍有增长空间，中间业务和金融服务都处于起步阶段，如果银行业能顺利转型，找到新的增长点，仍有比较好的投资价值。 　　康浩平：当然有价值。银行股在上一次降息时爆炸了最大一个地雷——利率市场化。这次非对称降息影响非常有限，并且银行股实在是太便宜。银行股的问题是预期不好，比如房地产泡沫破灭、平台债务危机，当然增速见顶也是重大原因。 　　黎仕禹：银行股短期内肯定是偏向利空调整的，但如果经济能够回暖增长，放贷量增长飙升，一样可以增厚银行股的利润，所以不能简单地认为银行股已无投资价值。 　　NBD：尽管央行强调个人住房贷款利率浮动区间不作调整，但不少地产股逆势走出了一波行情。怎么看待地产股的投资价值？ 　　仇天镝：房产有刚性需求，老百姓的钱无投资选择，只有想方设法买房。上月的房产销售数据明显超预期，这有效提升了房地产企业的盈利能力，股价当然会表现出来。我谨慎看好。 　　黄云轩：地产股的上涨主要是因为政策从极端的紧缩到逐步放松，叠加成交量的极度低迷到复苏，在此期间，房价也未出现大规模的上涨。未来一段时间，在目前的政策环境下，地产股应该还有绝对收益的机会。 　　康浩平：地产逆势走强大概还是因为估值非常便宜，另外刚需也很大，所以不用太悲观。 　　黎仕禹：地产股今年只是迎来了政策性行情而已，并不是业绩增长所带来的，主要是机构形成了一种“自救性”解套行情。当然，随着市场的疯狂，这些机构这几年投资地产股还是偏向于盈利的，但随着房地产行业的调控持续进行，后续这些企业的盈利空间肯定是会被压制的。地产行业已经遇到了增长的瓶颈了，后市只存在着政策预期放松的“投机行情”，而不是价值投资行情。 药、酒是投资主流 　　NBD：“吃药、喝酒”近来成为市场主流，如何看待这一现象？ 　　仇天镝：今年“吃药、喝酒”确实是主流。白酒越存越值钱，目前我国酒类品牌价格和国际品牌价格存在距离，连续提价带来了业绩的普遍上升。另外，医药行业经过国家这两年的整顿后，出现整体机会，一些医药消费品也多次提价，表现出优良的业绩成长性。这两个防御性板块现在已经明显受到市场青睐。 　　黄云轩：医药和白酒是典型的业绩稳定增长的行业。白酒的品牌效应突出，长期来看仍有空间。医药股防御性突出，当前市场持续下跌，医药表现符合市场的投资偏好。 　　康浩平：酒、药是因为一季度跌多了的缘故，所以，估值修复情理之中。 　　黎仕禹：经济越差，就越凸显出防御性大品牌个股的投资价值，并且一旦受到市场资金的追捧，或就会被炒出一波“疯牛行情”。所以，后市大消费板块还要看涨，如上海家化、贵州茅台、九芝堂、富安娜等就是典型的代表。 　　NBD：最近中报业绩“地雷”接连引爆，投资者应该如何规避？ 　　仇天镝：我们一般是从公司的公开资料看；另外就是看走势。 　　黄云轩：如何避免“地雷”，一方面是从宏观和中观角度判断行业情况，另一方面需要调研上市公司了解经营情况。 　　康浩平：买股票遇到“地雷”大概是很正常的事情，如果不想遇到，就买指数基金；另外就是分散投资，组合投资。 　　黎仕禹：大家可以多上网搜一些中报业绩预增公告的数据，或者看这些个股的一季度业绩对比，有同比增长的个股，我们才去布局操作。 　　NBD：有无特别看好的板块或个股？ 　　仇天镝：主要看好饮品饮料、中药、能源机械等板块，特别看好中药养生、保健这块，比如云南白药。投资者一般当它是一匹中药大白马，其实公司已经开始进入了日化行业。大家可以到超市看看，云南白药牙膏、养元清洗发水等产品相当不错。日化行业出牛股，上海家化就是成功案例。 　　黄云轩：板块方面，看好成长股，比如品牌服装、电子。对跌幅较大、政策刺激受益的周期股也相对看好。 　　康浩平：我觉得金融保险租赁、电力、医药、低端消费品板块、智能终端机产业链中存在机会。 　　黎仕禹：下半年，我们比较看好医药和旅游等大消费类，偏向于今年业绩增长比较明确的价值投资性品种，如金宇集团、东阿阿胶、信立泰、沃森生物、中国国旅、峨眉山A、丽江旅游等。 指数篇 2200点是否见底？ 　　NBD：2200点如果拉长到整个下半年来看，是否具备吸引力？大盘是否会创新低？ 　　仇天镝：从整体估值看，大盘再跌的空间暂时不大，2200点确实具有一定吸引力。但由于资源等周期股占指数权重太大，指数难有大的表现。再说指数创新低已经不重要，因为很多优质个股仍然会创历史新高。 　　黄云轩：我们认为目前是个底部区域，政策已经见底，现在市场在等待经济见底。如果先行经济指标转好，市场应当可以在这个底部区域震荡上行。 　　康浩平：目前沪深300的PE只有11倍，股市这个位置已经有了足够的吸引力。目前是信心出了问题，没有赚钱效应。至于会不会创新低，我觉得不应该。 　　黎仕禹：2000点之下才具备着极大的吸引力。大盘是否会创新低很难预测，我建议大家花更多时间寻找业绩高增长的成长性好股，如上半年的中科三环、酒鬼酒、汤臣倍健等。 　　NBD：下半年的走势是否会好于上半年？ 　　仇天镝：从政策面看是利好越来越多，当累积到一定程度时，经济就会见底，理论上股市会出现反弹。但如果经济见底后出现L型，股市就很难有表现。 　　黄云轩：上半年上证综指涨幅几乎为零，我们认为下半年市场会有机会。 　　康浩平：会。我觉得股市已经跌无可跌。如果预测经济下半年见底，那股市总是能够提前经济做出反应的，所以，下半年我们不悲观。目前中国股市的问题是信任危机。 　　黎仕禹：下半年的走势应该会好于上半年，因为很多危机及利空消息都已经集中在上半年爆发了，随着时间推移，这些利空也会逐渐被市场所消化。