转债进入“杠杆时代”加大对债基吸引力

每经记者徐皓发自上海 此前只能现券交易的可转债品种，在下周一即将开放部分品种质押回购，“转债品种将迎来交易性机会。”分析人士认为，对于债券基金等可转债的传统投资者而言，开放质押回购后可转债对机构的吸引力有望加大，进而将增大对转债需求。 增加融资杠杆功能 上交所与中登公司近期发布公告称，决定自2012年5月21日起对符合条件的可转债可计入回购质押库，资质标准比照公司债券。可转债申报作为质押券期间，不可进行转股和回售申报。 此次上海交易所公布计入质押回购的沪市转债有九只，分别是新钢转债、国投转债、中海转债、国电转债、工行转债、中行转债、石化转债和川投转债，包括了绝大部分转债品种。 可转债类似于一个嵌入转股期权的债券，可在一定条件下转换成股票，兼具股票增长潜力和债券收益稳定的特点。此前，可转债只能做现券交易，当投资者出现流动性紧缺时，只能在市场上抛售转债。“放开转债质押回购一方面增加了转债的融资功能，提升了转债的流动性；另一方面则是杠杆功能，当看好未来市场时，可以质押回购融得资金后，反复套做转债。作为公募基金而言，对后者则更为看重。”基金公司人士表示。 “债券基金看好转债时，可以通过加杠杆加大投资，类似于目前基金在信用债的投资，杠杆通常可以加到1.4~1.5倍，转债市场活跃度也会因此提升。” 不过，业内人士也同时提醒，质押回购并非单方向利好，而是有助涨助跌之功效。“一但如果市场转坏，投资者也会因此面临去杠杆的压力。” 提升转债价值 而在转债市场处于历史低位的当下，市场普遍的共识是放开转债质押回购将进一步提升转债价值。业内人士认为，4月转债大幅走强也在一定程度上反应了对此的预期。 随着正股的上涨，四月以来，可转债出现一波较大涨幅，虽然五月以来有所回调，但中信标普转债指数在二季度仍旧上涨了2%。 “允许转债只要回购肯定是利好，对债性较强的转债估值提升是有很大帮助。”兴业全球可转债基金经理杨云表示。 当大盘上涨，转债股性强，反之债性就凸显。“国内可转债市场当前仍处历史中低水平，且债底保护较强。而可债券即将放开可质押回购操作的政策转向，则在近期为这一市场提供了事件驱动。”富国基金认为，“此外，关于蓝筹行情的预期，也有望提升相关转债的估值。” 不过，有机构投资者持相对中性的看法。纽银双利债券拟任基金经理李健对《每日经济新闻》记者表示，对于转债质押回购放开这一事件，业界可能高估了市场的热情。她认为，“质押回购也只是工具而已，转债品种表现还是基于市场基本面的演变，而从目前的情况来看，股市还未见趋势性机会，转债的波动也会比较大。” 对机构吸引力加大 今年一季度，虽然A股行情走出了一波反弹，然而可转债对应的正股表现却平平，在股债双双回暖中，转债却表现不尽如人意。 基金一季报显示，债券基金整体持有的转债市值占基金净值比例进一步下降，一级债基和二级债基对转债平均持仓水平分别下降4个、2个百分点至15.51%和17.8%。不过，转债基金的配置比例有所提升，平均仓位提升了3个百分点至77.87%。 国泰君安认为，可质押回购放开后将增大转债需求，由于可质押回购等于给转债投资者一个加大杠杆投资正股的机会，相关个券的股性将大为激活，对于债券基金、保险等转债传统投资者而言，吸引力将加大。 如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。 每经订报电话 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011无锡：15152247316广州：020-89660257