第三次变革之投资策略：“不死鸟”要死 蓝筹股要活

编者按：“岂有豪情似旧时？花开花落两由之”——这或许是一个股民在股市混迹多年之后的心情写照：刚入股市时豪气冲天，以为凭借自己的聪明，至少不会成为最后接盘的那个人；但混的时间长了才发现，原来一个人真的是可能多次挨下跌“飞刀”，成为最后接盘者的。 因此，经过沉沉浮浮，有些股民甚至会长时间不看行情、不看账户，任由他去，因为靠上市公司分红来赚钱是一种奢望。 但郭树清上任后的半年多时间，强制分红、新股发行改革、完善退市制度等措施有计划、有节奏地推出，已让不少投资者感到：第三次变革势如潮涌，今年豪情胜旧时。 那么，在变革浪潮下，投资者策略又该如何与时俱进呢？ /新规作用/ IPO新规+限炒令打新、炒新现新动向 每经记者刘明涛 从3月8日证监会“限炒令”出台到4月1日IPO新规征求意见稿出炉，再到4月28日IPO新规定并实施，不到两个月时间，新股发行上市相关政策的快速推出让整个新股市场发生翻天覆地的变化：在新股上市首日，很难见到股价翻倍、换手率超80%甚至90%的个股，而在新股发行阶段，基金热情重燃，新股定价趋于合理，“三高”紊乱的新股发行畸态不复存在。面对改革带来的变化，投资者如何从新股市场投资淘金？《每日经济新闻》记者通过对新政的研究后发现，在新政实施后，新股的盈利模式产生了根本变化，投资者需转变随意打新、“无脑”恶炒的思维，方能在新的“沃土”中找到“金种子”。 机构话语权增大抑制“三高” 作为证监会主席郭树清狠抓的改革之一，新股发行制度的最新版本终于在4月28日出炉并正式实施，与老政策相比，新规最大的变革就是加大了网下机构配售比例，同时引入存量发行，解除机构网下三个月限售期，如此一来，新股上市首日机构所持的筹码将大大提升。 或许这一举动会加强机构首日炒新动机，但是仔细来看，让机构持股数量增多实际上是为了增加他们在询价时的话语权。 北京某不愿具名的基金经理告诉《每日经济新闻》记者，“以前在询价阶段，机构配售比例有限，对于我们基金来说，即便获配股份，对整个基金市值影响也不大。因为比重很小，所以参与询价时，要么听听主承销商意见，随大众给价，要么就索性不参加，偶尔遇见了合适的公司，才可能会在研究后给出报价，积极参与认购”。 由此不难看出，在老版新股发行制度下，由于参与询价机构所获配股份并不多，因此在报价时显得比较随意，出“人情牌”也就不足为怪。如今加大了网下配售比例，这一影响是根本性的，随着配售比例增大，机构直接提升了其询价话语权。 该基金经理还表示，“我们参加了浙江美大的询价，跟之前相比，个人感觉大家的询价都不再盲目，基本都有一定的研究，所给出的价格也比较适中，积极性都挺高，不再走过场，这些都是积极的变化”。 业内人士指出，不论是新增的“市盈率25%红线”、引入个人投资者询价，还是取消网下配售股锁定期提出存量发行，都将有效抑制新股发行市盈率，另外证监会还加大了法律监管力度，这些都将使得机构在询价时更加谨慎，将抑制超高市盈率发行和资金超募现象。 打新注重高成长 发行价9.6元/股，发行市盈率为25.95倍，实际募集4.8亿元，低于拟募集资金5亿元——“IPO新政第一股”浙江美大低价低募集的情况引起市场关注，虽然市盈率高于行业平均市盈率，但是浙江美大的发行情况已较新规实施之前的新股发行情况有了很大变化。 另外，与其同一天询价的同大股份仍沿用老版发行制度，最终募集资金高出拟募资金80%。相比之下，IPO新规作用已经显现。 那么，在新规生效后，打新的盈利方式将如何体现呢？以往的“无脑”随机选择新股申购方案是否可行？答案显然是否定的。 《每日经济新闻》记者注意到，在“限炒令”影响下，当前新股首日涨幅有限，不少个股都有破发风险，参与网上申购的中小投资者不一定能在上市首日成功出货，再加上目前取消了机构配售限售期，网上打新资金所面临的投资风险会更大，因此，随便选股申购的时代已经过去。 市场人士分析认为，未来投资者选择新股，首先必须要考虑公司的成长性，这里就会出现两种情况：一种是受到市场热捧，发行市盈率高于同行业25%的，此时投资者需要关注该公司补充的盈利预测以及所处行业地位，如果盈利预测保持高速增长，且所处行业未来发展空间巨大，公司又是行业龙头企业之一，那么这样的公司值得投资者重点关注；另一种就是当前盈利水平一般，但是公司在所处行业里增长较快，且能够享受行业高增长带来的盈利效果，这类公司往往在询价时不显山不露水，定价可能不高，不过有了低价发行的支持，该股上市后的表现仍值得期待。 前述基金经理表示，“虽然IPO新规取消了网下配售股限售期，但这并不意味着机构获配股份后会立即选择抛售。基金公司注重长期价值投资，遇到好的公司，成功获配之后我们会选择持有；没有获配，我们反而会在二级市场选择逐步建仓。因此，未来新股市场肯定会两极分化，呈现强者恒强、弱者恒弱的格局”。 炒新进入“T+3”时代 打新出现巨大变化，炒新同样也不例外。 在新股发行改革制度出台之前，3月8日，沪深两交易所分别发布《关于加强新股上市初期交易监管的通知》和《关于完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知》，其目的就是为了限制场内盲目恶炒新股的资金。 从该政策实施以来，上市新股几乎都因触及“限炒令”被临时停牌，然而受限于换手率，不少网上打新资金都只能在第二个交易日才能真正完成出货，而在IPO新政联合作用下，未来打新资金更难在首日完成出货，同时加大了操作难度，首日筹码剧增，轻松拉高新股的时代将不复存在。在这样的背景下，炒新资金必须转变投资风格。 一私募人士告诉《每日经济新闻》记者，“限炒令出台后，新股上市后换手率不再呈递减态势，不少新股在交易次日和第3个交易日的交投情况明显好于上市首日，这就表明很多资金将炒新战场后推第二个交易日，最近上市的西部证券（002673，收盘价15.24元）和康达新材（002669，收盘价13.04元）都是这样。我们目前参与新股炒作不多，一般都是选择低市值、高成长的个股进行操作，而选择买进的时机一般都是首日尾盘和第二个交易日。因此，首日尾盘交投的变化可以部分看出未来的走势，一旦尾盘出现抢筹的情况，该股第二个交易日一般都表现强势，而选择在交易次日买入的新股，都是一些成长性较好、市值低的个股，因为被低估。” /ST观察/ 退市制震慑垃圾股炒重组或降温 每经记者刘明涛 随着创业板、主板退市制度陆续出台，证监会主席郭树清另一把“火”已烧得让创业板绩差股和主板ST股坐立不安，从政策出台之后带来的相关板块跌停效应来看，市场的垃圾股的好日子似乎已经到头。 ST股“不死鸟”成历史 “A股市场只进不出，各种ST股都是‘不死鸟’”，这是A股市场的老股民对垃圾股普遍的认识。 事实也如此，自*ST联谊2007年12月13日从主板终止上市以来，长达4年多的时间，沪、深两市没有再出现一只终止上市的公司，无数暂停上市的垃圾股都在重复上演“乌鸡变凤凰”的神话，这也让20多年来退市制度沦为一纸空文。 这样的神话让整个国内市场投资方向严重走偏，散户潜伏两三年的ST股后会成为市场瞩目的“牛散”，基金经理同样可能长期持有垃圾股，等待垃圾股翻身则一举成名，而蓝筹股投资回报率又远远低于重组股，诸多怪状令人尴尬不已。 为了彻底扫除垃圾股，郭树清上台后，首先推出创业板退市制度，随后一并推出沪深两市退市制度，完善后的退市方案，欲彻底让“不死鸟”传说成历史。 从创业板退市制度来看，该制度出台明确了对通过借壳恢复上市的情形不予支持。目前通过借壳实现恢复上市的暂停上市公司，其一般手段有以补充材料为由，拖延时间维持上市地位并重组的情况；以非经常收益调节利润规避退市；或公司通过财务会计报告被出具非标准无保留审计意见来规避暂停或终止上市条件，而此次创业板退市制度对这些行为一一进行了约束，未来创业板里的“毒瘤”想通过借壳来规避中止上市可谓难上加难。 再来看主板退市制度，新增了3类退市条件，特别是关于净资产和营业收入，以及关于股票成交价格这两条，将大大加快上市公司退市步伐。 然而，由于主板退市标准所涉指标将以2012年为最近一个会计年度，给了ST股近3个季度的缓冲期，ST股存在最后一搏的可能，他们的“星光黯淡”将延期至2013年。 短线重组演最后疯狂 5月4日和5月8日，零七股份（000007，收盘价13.43元）和盛大矿业（000603，收盘价26.89元）完成“摘帽”，华丽变身，前者“摘帽”后两个交易日涨幅逾18%；后者“摘帽”后则收获了一个“一”字涨停。5月11日，重组完成的ST申龙正式改名为海润光伏（600401，收盘价8.64元），完成蜕变的海润光伏当日就以涨停报收，垃圾股翻身的故事并未随退市制度的出台而完结。 市场人士表示，退市制度出台因为尚存缓冲期，因此制度在冲击ST板块同时，也可能倒逼出个别ST股的投资机会，资金在最后时刻追捧ST股，除了博重组，也有对个股ST股基本面改善后“摘星脱帽”的预期存在。从今年一季报数据来看，最近几个交易日连续上涨的ST个股中，不乏业绩大幅增长且净利润为正值的公司，如*ST星美（000892，收盘价4.49元）、ST东海A（000613，收盘价3.45元）等。因此在接下来的一段时间，部分ST股依旧存在一定的操作价值，不过需要投资者擦亮眼睛，精选有业绩转变重组预期确定性较大的个股。 《每日经济新闻》记者发现，目前整个ST板块，已有48只个股在今年一季度实现业绩转正，像ST河化（000953，收盘价4.90元）、*ST园城（600766，收盘价11.93元）以及*ST甘化（000576，收盘价7.15元）均交出不错的业绩答卷。分析人士认为，如果公司经营一直走上正轨，这些个股未来可能成为ST板块资金重点关注的对象。 另外，目前有超过100只ST股今年一季度业绩已经出现亏损，其中，达到“营业收入不足1000万元”、“净资产为负值”等两项指标的上市公司分别有24家和41家，符合“连续两年净资产为负”的新退市条件的股票有35家。如此之多的ST股已面临退市危机，投资者该如何选择呢？ 从多年的炒作历史来看，投资重组股最重要的一点就是背靠的大股东实力强劲，例如去年疯狂涨停的*ST盛润A（000030，收盘价10.23元），该公司得到一汽集团青睐后，成功实现重组，一汽集团控股的富奥股份也因此成功借壳上市，因此，挖掘大股东实力强劲的ST股，是资金疯炒ST股的一大选择标准。 另外，有地方政府保护的ST股也将成为关注的焦点。 还有分析人士表示，据数据统计显示，A股目前ST、*ST类股票背靠国资背景的公司多达78只，例如*ST中钨（000657）这样的直属央企的ST股，短期或许也将是资金追逐的目标。 重组未来不再成“押宝”重心 那么，一旦过了2012年的缓冲期，未来ST股的命运将会怎样？有分析人士认为，或许他们将黯然失色，从此在主流投资者视线中隐去。 挺浩投资董事长康浩平对《每日经济新闻》记者表示，新的退市制度肯定有用，特别是净资产为负的规则将导致很多亏损累累的股票直接退出市场，垃圾股的炒作必然受到极大抑制，说垃圾股的“冬天”到了也不过分，整个ST板块存在巨大的压力。 而海润达资产总裁仇天镝也认为，此次退市制度对ST股肯定有大的打击，那些长期业绩萎靡不振的股票开始被边缘化，有退市风险，持有也就没有意义了。 不过，虽然不再成为资金关注的重点，明年后ST股也并非一文不值，因为有部分ST股仍有投资价值，但是此时的投资就不再是押宝式，而是会精选业绩明显改善、存在“摘星脱帽”可能的ST股。 /投资机会/ 强制分红做大蓝筹行情 每经记者刘明涛 “从新股发行开始，每家IPO公司必须在招股说明书中明确承诺上市后的分红方案”，这是郭树清上任证监会主席提出的重要措施，即强制上市公司分红，该措施刚刚提出，不少投资者认为其核心是改善A股上市公司对投资者的投资回报率，《每日经济新闻》记者通过采访发现，该政策与退市制度形成联动，未来市场或将更加重视对蓝筹股、高派息个股的长期投资，彻底摒弃当前强烈的短炒和投机的不良习惯。 强制分红提高投资回报率 一直以来，A股市场投机风气盛行，投资者通过对个股的短期操作博取价差收成为主要的投资回报手段，但这一行为却与价值投资理念背道而驰。 为了改善A股分红机制，2011年11月，证监会出台一系列分红措施，要求新股上市时，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度，同时要求所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制，科学决定公司分红政策。 2012年1月，郭树清在全国证券期货监管工作会议上表示，要督促上市公司明确对股东的回报，切实加强对其红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。 有业内人士分析，强制分红将加大A股公司分红力度，保障投资者真正的投资利益，同时，还能够在一定程度上抑制财务造假，让企业不敢虚构利润。另外，强制分红措施有望提升蓝筹股形象，吸引更多的社保和险资等长线资金进入，提升蓝筹股的估值水平。 蓝筹股投资价值提升 《每日经济新闻》记者注意到，强制分红政策实施后，整个2011年度共有1250只个股发布了现金分红方案，累计分红额度高达5244.09亿元，若根据现金分红额及当前股价计算，有超过40只个股的股息率超过3.50%的1年期定期存款利率。换言之，投资这类个股至少比将钱存在银行的回报更大。 不过，从走势来看，这些个股表现目前并不抢眼，只有三普药业（700869，收盘价23.81元）、新兴铸管（000778，收盘价8.21元）、白云机场（600004，收盘价7.29元）以及江铃汽车（000550，收盘价23.00元）等4只个股今年截至目前的涨幅在15%以上。有市场人士表示，多数高股息率个股之所以今年以来表现不佳，主因是不少高股息率个股提前于大盘见底，典型的如银行股，在经历前期的强势后，今年继续上涨的动力在短期显得不足。另外，小盘股受到退市新政影响而表现不佳也是原因之一。 尽管现在表现不尽如人意，但是不少私募对高派息蓝筹股的未来表示看好。 广东晟泽投资管理有限公司投资总监黎仕禹告诉《每日经济新闻》记者，“未来市场将会逐渐两极分化，甚至会出现极端的现象，比如出现类似于香港市场的‘仙股’等，所以未来应该是蓝筹股或者是价值投资的天下了”。 康浩平也指出，“题材股总有游资喜欢，但大部分跟风投资者将最终买单，就犹如2007年“5·30”暴跌后一样，当散户发现买垃圾股最终只是‘账面富贵’的时候，于是散户买基金、基金买蓝筹，沪指3000点到6100点的局面就是散户通过买基金实现的。最终我们认为，‘大象’是可能跳舞的，不要以为他几年不跳舞了，就不会跳了，或许跳起来之后还将非常厉害”。 从选择标准看，康浩平认为，“选蓝筹股投资，估值当然是最重要的一个指标，另外，投资于分红率大大超过一年期定存的个股也是更好的选择。如果在相同条件下，买流通市值稍微小一点的，或许跑起来要轻松一点，但最终上市公司的价值应该由公司业绩和成长性来确定”。 国诚投资总监黄道林也表示，“选择蓝筹股，分红能力是一个参考指标。主要还是看未来的业绩”。 高派息蓝筹股成新宠 为何有了强制分红和退市制度后，高派息蓝筹股将成为主流资金重点关注的对象呢？ 《每日经济新闻》记者发现，证监会一系列的动作，目的就是为了将垃圾股彻底清除在A股市场之外，同时重新树立股民的投资观念，有了强制分红的政策，未来投资者会更加注重上市公司的分红能力，这其中原因有三： 第一，若简单与银行利率作为对比，投资者若选择投资于一只股息率在5%以上，同时有连续分配能力的蓝筹股，一年下来他们所收回的股息将比存银行来得多。同时这样的公司也会吸引大机构、大资金的注意，因为对于资金已有一定规模的机构来说，炒题材股、小盘股带给他们的收益实在有限，如果选择一家有高分红能力的公司进行投资，那么一年下来，他们的投资回报率将是比较可观的。 第二，由于股指期货以及融资融券的开通，A股市场已不复过去的单边市场，有了做空能量的存在，投资高分红的蓝筹股还能实现双赢。比如市场处于上涨态势，投资蓝筹股的同时在股指期货也做多，在享受公司股价、股指上涨带来的收益同时，一年后还有可观的分红派息收入，可以实现双赢投资。 第三，即便市场前景不明朗，投资高分红蓝筹股也能提供稳定的投资收益，比如投资者选中一只可能高分红蓝筹股进行投资，在充分考虑市场风险后，选择在股指期货放空，一旦市场走跌，股价损失可在股指期货里对冲，而他还能通过分红派息实现不错的投资收益，既规避市场风险还能取得不错的收益。 如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。 每经订报电话 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011无锡：15152247316广州：020-89660257