货币政策有望继续宽松

尽管汇丰公布的中国制造业采购经理指数连续三个月回升，但仍处在枯荣分水岭下方，显示经济增速放缓的态势仍在继续，并且分项指数中新出口订单骤降，表明外贸形势严峻，进一步加剧经济增长下行的风险。

分析人士指出，随着通胀压力继续放缓，央行在今年首次下调存款准备金率后，货币政策有望继续加强宽松力度。

新出口订单骤降经济仍存下行风险

汇丰银行昨日公布数据显示，2月份汇丰中国PMI初值为49.7，较1月份的终值48.8回升0.9点，创下四个月来高点。今年1-2月PMI平均数从去年11-12月的48.2回升至49.2.

“受春节后生产活动加快的影响，汇丰中国制造业采购经理指数的初值小幅改善，但这并不改整体经济增速放缓的态势。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌说。

从汇丰中国PMI走势来看，迄今该指数已经连续四个月处于50的枯荣分水岭下方。数据还显示，以新订单指数和产成品指数之差衡量的增长动能指标从1月的0.9回落至2月的-1.3。这一指标与原料采购量的下降合在一起，给出了制造业生产活动增长仍然乏力的信号。

从PMI各分项指数来看，2月多数指数均呈现上升趋势，其中，产出指数回升至50.1，扭转了之前连续三个月低于50的走势，就业指数从1月的49.5回升至八个月来新高50.8.

不过，新订单指数和新出口订单指数仍然疲弱，尤其是新出口订单指数下滑至8个月来的新低，为47.4，较1月大幅回落3个百分点。“这表明外需形势仍在继续恶化，进一步加剧经济增长下行的风险。”屈宏斌说。

事实上，从海关总署公布的数据也可以看出，外贸形势不容乐观。1月份进出口数据双双下降，尽管市场普遍预期，2月份出口有望反弹，但在内外需偏弱的情况下，今年对外贸易增速将继续放缓，预计未来几个月同比出口增速可能仍将继续个位数增长。

鉴于未来经济下行的风险仍然存在，屈宏斌指出，2月汇丰PMI的小幅反弹并未明确软着陆态势，显示增长仍在放缓，预计一季度GDP仍可能继续放缓至8%左右。

摩根大通也表示，尽管全球经济基调趋于温和，但2月PMI中新出口订单分项骤降，表明未来数月中国出口仍将面临不确定性。此外，国内方面，楼市调整近期进一步加剧，将在未来数季对内需构成重大影响。因此，摩根大通预计，中国经济将继续放缓，预计一季度增速降至8.2%，今年全年增速为8.4%。

不过，高盛在昨日发布的最新报告中指出，除非经历外部需求继续大幅下滑，中国经济大幅放缓的风险很小。

中国物流与采购联合会和国家统计局将于3月1日联合发布2月份官方PMI数据。此前这一数据也已经连续两个月回升，中金公司首席经济学家彭文生预计，由于季节性因素推动，2月份PMI将从1月份的50.5%小幅上升至50.7%。

存款准备金率有望继续下调

央行18日宣布下调存款准备金率0.5个百分点，对于这一举动，分析人士认为，下调存款准备金率反映了经济增长放缓、流动性趋紧以及通胀下行的宏观环境下货币总量放松的必然选择，这对于未来几个月的实体经济活动会产生积极影响。

在这种情况下，市场普遍预期，随着通胀形势进一步回落，货币政策放松力度仍然可期。

彭文生预计，2月宏观数据将显示通胀下行、增长放缓的趋势，预计CPI同比涨幅降至3.5%，通胀压力的进一步缓解将为政策放松带来更大空间。

昨日汇丰PMI分析数据也显示，2月采购价格指数和产出价格指数都有所回升，但仍在50以下，表明通胀压力在未来几个月仍会继续回落。

因此，彭文生认为，今年上半年央行还将下调存款准备金率2-3次。申银万国首席宏观分析师李慧勇也表示，在外汇占款下降的情况下，通过下调准备金率开闸放水将是稳定货币投放的主要手段。预计年内存款准备金率还将下调3次，时间点主要集中在三季度之前。