河北钢铁整合进入收官阶段 分析师建议换股

每经记者  张奇

        昨日  （12月11日）唐钢股份（000709，收盘价7.39元）换股吸收合并邯郸钢铁（600001，收盘价5.50元）和承德钒钛（600357，收盘价7.78元）的申请已获证监会核准，这也预示着A股市场上首例跨交易所上市公司吸收合并将正式实施。

        三家公司都将在12月16日，即现金选择权申报首日开始停牌，其中唐钢股份自换股吸收合并新增股份上市流通日复牌交易，而邯郸钢铁和承德钒钛则将在资本市场永久谢幕。

        然而对于这三家公司大多数股东来说，是否选择现金选择权仍没有理清。业内分析师认为，目前三家公司股价都远远高出其现金选择权价格，建议投资者多以换股为主，并且有券商发布研报指出，合并后公司估值处于行业低端，股价有一定交易性机会，但邯郸钢铁和承德钒钛的股东首先需要开通深圳证券账户。

股价超过现金选择权35%

        河北钢铁集团此前承诺，吸收合并完成后，公司将迅速启动已承诺的资产注入。在之前承诺一年内注入宣钢和舞阳，三年内注入邯宝和不锈钢的基础上，公司又追加承诺：若未能按时完成资产注入，会签订协议将这些资产交由上市公司独立管理并享有经营损益，直至完成注入。

        国元证券行业分析师苏立峰认为，这就保证持有三家公司绝大多数股份的基金公司将支持重组，这就为重组扫清了一大障碍。

        按照此前方案，唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛两家公司的换股价格为5.29元/股；邯郸钢铁的换股价格4.10元/股，由此确定邯钢与唐钢换股比例为1∶0.775；承德钒钛的换股价格5.76元/股，承德钒钛与唐钢股份的换股比例为1∶1.089。证监会昨日同时还核准了，唐钢股份以新增21.83亿股股份吸收合并邯郸钢铁、以新增10.68亿股股份吸收合并承德钒钛。

        苏立峰认为，目前三家公司股价相比其各自现金选择权价格高出至少在35%以上，就算下周两个交易日三家公司股价连续两个跌停板，对于现金选择价来说仍有溢价，而且按目前三家公司估值来看，跌停的可能性几乎没有。

估值低  有交易性机会

        昨日唐钢发布公告称，公司已着手整合原料采购、销售、财务等主要部门，并已初见成效。预计合并完成后，每年原材料采购成本将降低10亿元，三项费用率将降低10%。苏立峰认为，随着重组实施进程的临近，这些预期都会逐步反映到股价中。

        中金公司发布研报认为，唐钢三季度EPS为0.07元/股，预计2009年~2011年EPS分别为0.15元、0.47元、0.53元。目前股价对应2009年PB1.8倍，2010~2011年PE分别为15.8倍，14.1倍。从今年的PB来看，公司处于行业低端。过去三个月内唐钢股价仅上涨2.9%，表现明显落后于钢铁指数18.1%的涨幅。

        业内分析师表示，目前钢铁行业处于复苏期，整体估值也在向上移，而合并后的唐钢股份估值较低的情况下，将有一定交易性机会。并且按照目前三家公司股价来看，都高出现金选择权价格不少，投资者若选择现金选择权，无疑会损失较大。但由于涉及如不同交易所换股等史无前例的问题，停牌时间很难判断，若投资者不希望资金被长时间冻结，则可选择在二级市场卖出，不必等到行权；若投资者对整合后的唐钢股份更为看好，则可耐心等待整合完成后，新唐钢的复牌。



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