历史数据显示：一旦出现月度居民户存款减少，特别是出现居民户存款连续数月减少或单月大幅减少，A股市场离阶段性调整就不远了。3361点开始的调整级别至少与3478点同等级别。
每经记者 肖艳
A股市场连续出现大幅回调，这让不少被套的投资者困惑不已：到底是什么导致了市场的暴跌？对此问题，《每日经济新闻》（以下简称NBD）本期特别采访了民族证券研发中心副总经理徐一钉。他认为市场的资金面正在悄然发生变化，本轮调整将和8月份以3478为顶点的回调为同等级别的调整。
A股资金面正在发生变化
NBD：市场目前对银行融资的传言较多，你如何看待这方面对大盘的影响？
徐一钉：从目前的情况来看，银行融资是确定的事情，不确定的只是究竟采取什么样的方式融资。前期公布了招商银行配股融资额不超过180亿元，兴业银行配股融资不超过180亿。这样来看，应该说只要A股市场允许，很多银行还是会选择在资本市场上融资。之所以说银行再融资是确定的事情，是因为今年银行的大量放贷之后，若明年还要继续放贷，银行的资本金压力将会很大。
其实，A股市场资金和筹码的天平已经开始发生变化。央行已经连续七周在公开市场收紧流动性，11月24日招标发行110亿元1年期央票，同时进行400亿元的28天正回购操作。面对资产价格大幅上涨、通胀预期再度抬头等因素，加之澳大利亚、比利时、挪威、越南等国加息，中国扩张型政策是否出现变化，受到投资者密切关注。
截至11月25日，累计有66家公司IPO获批未发，预计融资需求346亿元。同时，还有54家上市公司再融资（包括增发、配股）获批未发，增发、配股数量高达204.86亿股，融资规模超过1300亿元。而7月份以来，有177家公司发布增发预案，每月提出增发预案的公司超过30家，累计增发约416.1亿股，按已给出增发价格下限的110家公司来计算，整个融资规模高达1528亿元。还有13家公司提出了配股预案，累计配股数量也高达106.5亿股。同时，10月份大小非减持规模较9月份环比增加10%。截至11月25日，11月份以来99家上市公司公告大小非减持，减持市值约96.24亿元，到25日就比10月份整月增加35.41%，被减持公司家数也显著增多。
但是，在A股市场持续盘升中，投资者忽略了资金和筹码之间的变化。中国银行的再融资传言，只是让大家重新认识到“中国银行业再融资需求较为明确”。虽然融资方式并不明朗，但当A股市场出现急跌时，将成为投资者转为谨慎的诱因。
国际金融形势并未逆转
NBD：那对二级市场而言，海外热钱流入是否能抵消这些资金面变化的不利影响呢？
徐一钉：这也是影响未来走势的非常不确定的因素，热钱到底来了多少，阶段性的方向是什么。从最近两个月A股的走势和房价来看，能够感觉到有热钱目前在流入中国的资本市场和楼市。但是热钱是炒一把就走还是能坚持比较长的时间，还不确定。这是判断市场未来走势很重要的因素，还要继续观察。
NBD：目前国际金融市场上也出现了一些风波。比如迪拜债务风波和IMF对欧洲银行体系有一半损失还未暴露的评论，目前国际金融形势是否发生了不利转向？
徐一钉：其实不光是欧洲银行体系有未暴露的损失，美国也有，而且我估计损失还不只一半。这主要是做账的会计准则改变的结果。但短期来看，国际金融形势并没有发生大的逆转。
至少与3478点调整同级
NBD：你如何看待近期A股的回调？
徐一钉：从资金动向看，11月16日至26日，9个交易日两市累计成交32434亿元，换手率为23.16%，反映出3200点之上多空分歧加大，明显有资金在悄悄抽离。鉴于目前A股偏弱的走势，估计多数在3200点之上减仓的资金不会在目前点位进场。而上周，上证50ETF、上证180ETF和央企ETF净赎回分别为3.64亿份、1.07亿份和2.13亿份，连续第三周出现规模净流出，表明近期偏股型基金整体出现净赎回。历史数据显示：偏股型基金的持仓接近历史高点时，如果公募基金后续资金跟不上，A股市场进入调整将是大概率事件。
从储蓄搬家角度看，10月份居民户存款减少2507亿元，虽然目前不清楚11月份居民户存款增减情况。但“11.24”大跌之前，上证综指最大累计涨幅为12.22%，同时跨年度行情也不绝于耳。我们预计，居民存款将继续流向A股市场，这将使11月份居民户存款环比继续减少。历史数据显示：一旦出现月度居民户存款减少，特别是出现居民户存款连续数月减少或单月大幅减少，A股市场离阶段性调整就不远了。3361点开始的调整级别至少与3478点同等级别。
NBD：对中央经济工作会议有何期待？
徐一钉：主要关注政策是否会调整，如何调整。另外，经济是否会二次探底、海外经济复苏状况如何等等问题现在都无法确定。所以建议投资者先观察一段时间。
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