野村证券孙明春：资产价格通胀不可避免

每经实习记者  张玮  发自北京

        11月18日，在“2010年全球经济展望与中国的投资热潮”讲座中，中国国际金融学会理事、野村证券中国首席经济学家孙明春表示，我国一揽子刺激经济计划引发近20年来最大的投资热潮，而资产价格通胀在这轮投资中不可避免，料2009年流动性过剩指标创历史新高。

        孙明春指出，在正常年份，央行无论如何也不会进行如此大幅的信贷投放，刺激政策引发的影响渗透经济的各个角落，并因此带来了一系列没有预料到的效应，包括信贷热潮、消费热潮和资产价格通胀。

信贷仍会膨胀

        孙明春分析称，2009年流动性过剩指标  （M2增长率－名义GDP增长率）或创历史新高。他指出，目前M2增长率为28%，名义GDP增长率约8%，今年的流动性过剩指标高达20%，而历史上最高的流动性过剩指标几乎不足10%。“经济规模增长本身确实需要更多的货币，但M2增长率与名义GDP增长率比较接近的情况是比较合适的。”

        同时，孙明春指出，从央行对贷款增长的控制来看，投资热潮可能会使未来几年的货币政策保持宽松态势。信贷热潮不会在今年结束。他预测，2010年～2011年的信贷仍会膨胀，每年增加不可能少于10万亿。

需控制资产泡沫

对中国经济来讲，本轮投资热潮可能会成为中国经济发展的一个里程碑，为未来十年内需推动的高速经济增长铺平道路。“但天下没有免费的午餐，货币政策被投资热潮所绑架，资产价格通胀或成为这一轮投资不可避免的成本。”孙明春分析说。

        孙明春称，现在是资产价格通胀，过一段时间肯定要进入资产泡沫。但资产泡沫也不见得那么可怕，如果政府监管得好，控制住杠杆的使用，实际上资产泡沫也是可以控制的。

        他认为，信贷热潮也给资产价格带来了上行压力。随着家庭财富的大幅增加，资产多样化需求应该会增强。这一需求加上强劲的经济和盈利复苏以及偏低的CPI通胀，这为资产价格通胀创造了理想的环境。

        他进一步解释说，A股2007年有泡沫，在两年内涨了6倍，一年内又跌了80%，但对中国经济并没有太大的影响，在接下来的泡沫中，如果政府把杠杆控制好的话，资产价格通胀的“成本”可以减少。



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