卖掉最赚钱子公司 紫光股份图什么？

每经记者  胡玉慧

        昨日创投概念股表现活跃，紫光股份(000938，收盘价14.31元)也放量涨停。二级市场走势虽然气势如虹，不过在该公司本周宣布的一桩资产出售事宜上，《每日经济新闻》却发现了几个可疑的地方。

        本周三，紫光股份发布了一则资产出售公告。公司与自然人夏曙东于9月8日签署了  《股权转让合同》，将自身所持有的、旗下子公司紫光捷通科技股份有限公司（以下简称紫光捷通）1850万股股份转让给对方，转让价格确定为4440万元。本次交易完成后，公司将不再是紫光捷通的控股股东，对该公司的持股比例将由此前的61.79%下降至26.62%。

        然而仔细查阅紫光股份披露的公开信息却不难发现，本次转让出去的紫光捷通是目前紫光股份主要参控股公司中业绩最好的一家。

        紫光股份2008年年报显示，紫光捷通当年实现净利润2496.94万元，而紫光股份剩余3家主要参控股公司2008年全年净利润之和也才1038.44万元。记者查阅了紫光股份最近4年披露的定期报告，2005年至2008年，紫光捷通的净利润依次为1814.45万元、2218.96万元、2488.85万元和2496.94万元；而紫光股份其余主要参控股子公司在同期的净利润总额，则分别为231.70万元、-725.29万元、4023.85万元和1038.44万元。

        不难看出，紫光捷通盈利能力相当良好，在紫光股份名下主要子公司中盈利能力最为稳定。而随着近年来紫光股份自身主业日益黯淡，紫光捷通因其带来的稳定的投资收益，对上市公司的重要性不言而喻。在2008年之前，紫光股份对紫光捷通的持股比例为65%；以此计算，2005年~2007年3年间，紫光捷通给上市公司贡献的净利润分别为1179.39万元、1442.32万元和1617.75万元。

        而去年全年，紫光捷通给紫光股份贡献的净利润规模为1542.86万元，净利润占比为50.41%。这一指标大幅下滑的原因在于去年紫光股份大量出售所持天地科技（600582，收盘价25.00元）股份，获得了3984.79万元的巨额投资收益。到今年上半年，紫光捷通给上市公司贡献的净利润占比又回升至100%以上，达到了114.12%。

蹊跷交易存三大疑点

　　　　事实上，对紫光股份的这笔交易，外界质疑颇多，其中不乏紫光股份的中小股东。《每日经济新闻》仔细比对公开信息后发现，紫光股份本次股权转让至少存在3个疑点。

【疑点一】

优质资产是否贱卖？

　　　　紫光股份此次是以4440万元的价格转让1850万股紫光捷通股份，双方以“预测的紫光捷通2009年每股收益乘以6倍市盈率”作为定价依据。而此处的6倍市盈率是否妥当？

        《每日经济新闻》就此联系了分别在北京和深圳的两家知名券商计算机行业分析师，在与记者约定好不具名后，两位分析师都不同程度地认为，6倍市盈率显得偏低。

        分析师指出，紫光捷通质地良好，具备优秀的未来成长性。记者试图从与同行业公司的对比中来衡量紫光股份本次交易的作价，但近期并没有出现类似交易，无从进行横向比较。从本次紫光股份以4440万元转让1850万股紫光捷通股份来计算，出售价为2.4元/股；对应6倍市盈率，则预测的紫光捷通2009年每股收益为0.40元。

        对于这个数字的高低，不妨从两方面来考察。第一，紫光捷通总股本为5260万股，去年该公司实现净利润2496.94万元，以此计算2008年的每股收益为0.47元，高于本次交易价格；第二，紫光捷通今年上半年净利润1976.47万元，对应每股收益为0.376元，以预测的0.40元计，紫光捷通在下半年的业绩才0.024元/股，净利润才126.24万元，仅为今年中期业绩的6.4%！

        本次交易虽然能让紫光股份一次性收获1293万元的投资收益，但这笔收入却是建立在出售算得上公司最优质资产这一基础上的。难怪有券商分析师评论说，紫光股份此举无异于“杀鸡取卵”。

【疑点二】

交易前为何“巧妙”分红？

　　　　这份资产出售公告中显示，本次交易前不久，紫光捷通刚刚进行了一次分红。截至今年6月30日，紫光捷通净资产为11092.45万元；经股东大会审议通过后分别实施了2008年度分红和2009年上半年度分红方案，向全体股东合计派发现金股利3785.28万元。此次利润分配方案完成后，紫光捷通合并报表的归属母公司所有者权益为7307.16万元。

        分红前后，紫光捷通的每股净资产分别为2.11元/股和1.39元/股，而本次交易价格为2.4元/股。经过分红，交易价格对净资产的溢价率就由13.7%大幅提升至72.7%，不能不让人感叹这个分红分得巧妙！

        而分红中还存在着更大的疑点。有财务人士向  《每日经济新闻》提示到，紫光捷通截至2009年6月30日的净资产11092.45万元，正好是派发的3785.28万元现金股利与分红实施完成后的7307.16万元所有者权益之和；需要注意的是，紫光捷通向向股东派发的不仅是2008年度分红，还有2009年上半年的分红。众所周知，任何一家公司的中期分红都是在6月30日之后实施，以上市公司为例常见的是在每年7月、8月实施中期利润分配方案。紫光捷通这一情况意味着公司净资产在自今年6月30日之后的数月时间里没有发生任何变化，对于一家具备持续经营能力并且盈利能力还不错的公司来说，出现这种现象完全是不合常理的。

        前述财务人士猜测，以他的经验，导致这种结果出现的原因可能是：在每股净资产还是2.11元/股的时候，受让方不愿意在这一价格基础上购买股权；因此交易双方协商后，通过分红的方式来降低净资产从而减少购买价格。这样，出让方获得了分红款，受让方以相对较低的价格获得了同样数量的股权。

【疑点三】

接盘者是谁？

　　　　关于紫光股份本次交易，受让方的身份也引人关注。目前在紫光股份的中小股东中已经有说法称，受让方夏曙东为北京千方科技集团有限公司（以下简称千方集团）总裁，千方集团旗下子公司北大千方科技有限公司（以下简称千方科技）去年在美国纳斯达克上市，交易代码CTFO。

        《每日经济新闻》记者就受让方身份以及前述提及的本次交易种种疑点多次联系紫光股份方面，但公司证券部工作人员均声称公司总裁、副总裁、董秘、证券事务代表等人士正在开会，无法接受记者采访。记者提出可先发送采访提纲、等待公司董秘在会议结束后再予以回复，但该人员以自己并无权接待此事为由拒绝了记者的采访要求。截至发稿时，紫光股份高层的会议仍在进行中。

        此外，记者也就受让方身份一事联系了千方集团，但尚未收到确切回复。而查阅千方科技近期公告，尚无对外收购资产事宜。不过有分析人士指出，夏曙东是以个人申购购买紫光捷通股权，并不在上市公司公开信息披露范畴内。

        而该分析人士表示，千方集团总裁接盘紫光捷通的可能性很大，毕竟两家公司主业有较大的重合性，千方集团有提供城市智能交通和公路信息化领域的产品和完整解决方案；此外两家公司都具备高校背景。若最终得到证实，那么紫光捷通的未来则更具想像力——或许会被纳入在美上市公司旗下，或许会在国内上创业板，总之存在着多样的可能性。此次交易完成后，夏曙东将以35.17%的持股比例成为紫光捷通第一大股东，紫光股份退居第二位。

        以上说法目前尚未能得到交易双方的证实，不过记者在紫光股份股吧中看到，已经有投资者爆料说紫光捷通计划在创业板上市。记者核对紫光捷通相关资料后发现，该公司确实符合拟上创业板公司条件。如果该爆料最终被确认为属实，那么紫光股份这笔交易是否明智，还需要仔细掂量。



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